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管理层薪酬、风险承担与企业研发木 ——基于中国上市公司的实证检验 匿匝 (广东金融学院，广东 广州 510521) 摘要：本文从委托代理的角度研究了管理层薪酬、风险承担与企业研发行为之间的作用机制。研究发现： 长期薪酬占总薪酬比重与研发投入呈u型关系；实际薪酬与预期绩效之间的差距也影响管理层的风险承担能力。 当实际薪酬低于预期薪酬时，管理层面临“损失”，从而有动力为达到预定目标而开展“问题式研发”；而实际薪 酬高于预期时，管理层满足于现状并希望控制风险，研发动机甭强。为此，企业应合理设置管理薪酬体系。 关键词：公司治理；管理层；薪酬设计；风险承担；研发行为 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 文章编号：1007—9041之014f6)一0060一06 在管理实践中，管理层薪酬激励制度直接决定了 CEo的长期补偿与创新之间的关系是弱一致且短暂 风险在委托人与代理人之间的分配，进而也决定了管 的。 理层的风险承担水平。当企业薪酬结构不同时，管理 根据前景理论，当管理层长期薪酬占总薪酬比 层是否因评价风险承担的价值函数不同，从而承担了 重越小时(现金报酬越多)，预期薪酬的变化越小， 不同程度的企业风险，并进而影响企业的研发投资决 管理层个人财富相对越稳定，管理层承担的风险较 策呢?为此，本文以薪酬制度为切入点，分析了薪酬 小，这种情况下管理层更倾向于维持盈利的现状不变 制度中的长期薪酬与短期薪酬对管理层风险承担的影 (wisem锄托d 响极其行为后果，以及实际薪酬预期薪酬之间差距对 发投入；而随着长期薪酬所占比例的增加，当持股比 管理层行为的影响。 例超过一定程度时，管理层未来的个人财富相对而言 一、文献综述及理论假说 不确定性因素更多，承担的企业风险更大，则管理层 (一)薪酬制度、风险承担与研发投资。 et 的投资决策往往更加偏向冒险型(Larraza一Ⅺnt锄a 决策行为是面向未来的，在实践中绝大多数的 a1．，2007)，倾向于加大研发力度，因此长期薪酬在 决策都是在不确定的情况下进行的。＆岫em蛐和 总薪酬的比重与研发投入呈u型，如图1所示。 979)提出了分析决策者不确定性情况下风 Tversb(1 据此，可以提出如下假设： 险决策行为的前景理论，认为人在面临获得的时候是 假设l：长期薪酬占管理层总薪酬的比重与研发 风险规避的，而在面临损失的时候是追求风险的。 投资强度呈u型。 l、薪酬结构对研发投资的影响。 2、预期薪酬对研发投资的影响。 长期薪酬与短期薪酬对企业研发资源投入的影响 管理层通过比较两者之间的差额，将个人财富现 不同。Balkin、M训b[Il鲫和Gomez—Meiia(2000)认状划分为“损失”和“收益”两组境况。当实际薪酬 为CEo的短期补偿与企业创新有关，高技术企业中 若低于预期薪酬，意味着管理层承担了更多的企业风 收稿日期：2014一04一lO 作者简介：甄丽明(198l一)，女，湖南怀化人，博士，供职于广东金融学院。 +本文受广东省自然科学基金项目《资源配置、标杆水平与RD风险决策机制——以广东省战略新兴产业为例》(项目批准 育部人文社会科学研究青年基金项目《基于风险投资和公司特质视角的创业板IPO估值泡沫治理机制研究》(项目批准号： 12YJC630008)的资助。 险，则管理层寻找渠道以达到目标预期值的倾向会增 则在职消费面临的惩罚机制越严重。因此，此时管理 强，而这种组织改变的倾向会随着实际绩效与预期绩