找寻共和国脊梁.PDF

2011 年7 月25 日 研究报告 找寻 “共和国脊梁” 研究报告-策略研究 投资策略周报 市场表现 核心观点：市场预计的经济复苏尚缺乏数据支持，短期市场情绪开始 % 本周涨跌幅 受众多利空因素影响，市场格局从反弹进入震荡。政府政策的“最优”选 0.0 -0.5 择仍然必须“保增长、促民生、调结构”三者皆备，短期来看只能是水利 -1.0 和保障房建设。市场调整将延续，下游消费行业 （商业零售、医药、食品 -1.5 - 1.23 -2.0 - 1.54 - 1.75 -2.5 - 1.95 饮料、纺织服装）的相对收益明显，投资新开工相关的周期性行业（煤炭、 -2.35 -3.0 上 深 -2.85 水泥、钢铁、工程机械等）仍然有待中观数据验证。 上 沪 中 创 证 证 深 证 小 业 5 3 综 0 0 成 板 板 指 指 0 指 指 指 数  市场回顾：情绪趋于悲观。欧元区国家就希腊救助稳定达成一致，但 是美国债务上限和经济复苏步伐又成干扰因素，不过更关键的还是投 资者对国内宏观经济的日趋悲观，包括不断被提及的地方政府融资平 相关报告 台，以及跌破50 的汇丰PMI 初值。这些悲观预期在债券市场体现得 《恰似去年时》2011.07.18 更为显著，资金面显著趋紧，城投债被纷纷抛售，期限利差显著走低。 上半年的债市和股市共振得到持续，证券市场本周也出现调整。  市场展望：黎明前的黑暗，找寻“共和国脊梁”。希腊救助短期已经 达成一致，美债的博弈也应该会得到妥善解决，海外经济复苏缓慢但 是仍在好转。国内政策持续收紧的负面效应已经显现，PMI 的年内低 点在7 月份出现的概率大，债券市场投资者用脚投票将逼迫管理层出 台地方政府融资平台的处理意见和方法。负面影响开始蔓延，震荡仍 将延续，下游消费行业的相对收益仍然明显，投资新开工相关的周期 性行业（煤炭、水泥、钢铁、工程机械等）仍然有待中观数据提供支 持。 分析师  投资逻辑： “三优”政策是首选。政策的困境已经被投资者所预期，