资本市场扭曲与产能过剩微观企业的证据.pdfVIP

财贸研究2013．5 资本市场扭曲与产能过剩：微观企业的证据 时 磊 (江苏省社会科学院，江苏南京210013) 摘要：经济高速增长与产能严重过剩相伴随是中国经济近年来的显著特征之一。使用微观 企业数据检验资本市场扭曲与企业产能过剩程度的关系，结果显示：企业债务杠杆主要获取方式的 长期债务和商业信用对企业产能过剩程度具有稳健且显著的正向影响。中国资本市场扭曲的主要 表现“所有制歧视”和“规模歧视”可能存在着加剧产能过剩的效应；资本市场扭曲通过商业信用的 “所有制传递机制”和“规模传递机制”纠偏也具有十分显著的正向产能过剩效应。由此得出结论， 资本市场扭曲及其纠偏可能是导致企业产能过剩程度严重的原因，资本市场扭曲虽然可以由商业 信用渠道纠偏措施改善其要素配置效率，但这种诱发的纠偏效应具有高昂的社会成本。据此提出 在合适时机逐渐改善要素市场扭曲的政策建议。 关键词：资本市场扭曲；纠偏效应；产能过剩 中图分类号：F425 文献标识码：A 文章编号：1001—6260(2013)05—0001—08 一、引言及相关文献综述 近年来，伴随中国经济高速增长的一个独特现象是严重的产能过剩，2003年第一季度国家发改委 就指出钢铁、电解铝、水泥和汽车等四个行业存在产能过剩，2004年扩展到焦炭、电石、铁合金等产业， 重复建设问题。中国经济发展中产能过剩问题范围之广、程度之大已超出西方经济学文献有关过度产 都显著表明中国的产能过剩问题具有独特性(林毅夫，2007；林毅夫等，2010)。在此背景下，简单依据 凯恩斯主义的宏观调控政策显然无法根治中国式的产能过剩问题。江飞涛、李晓萍(2010)指出，以目 录指导、市场准入、项目审批与核准、供地审批、贷款的行政核准、强制性清理(淘汰落后产能)等行政性 直接干预措施为手段的明显具有中国特色的产业规制政策也不能很好地解决产能过剩问题。 针对久治不愈且愈演愈烈的产能过剩问题，国内学者进行了十分详尽的研究，归结起来可以梳理为 如下一些思路： 首先是经济发展不同阶段技术差距导致的“潮涌现象”(可称技术视角)。林毅夫(2007)指出，在发 展中国家，由于后发优势的存在，企业很容易对下一个有前景的产业产生共识，投资上出现“潮涌现 象”，并伴随此出现产能过剩和相关的一系列问题。林毅夫等(2010)专注于讨论行业内企业数目信息 收稿日期：2012—11一01 作者简介：时磊(1982一)，男，河南南阳人，江苏省社会科学院博士后，扬州大学商学院讲师。 基金项目：本文为教育部人文社会科学研究青年基金项目“模仿到创新：中国跨越‘中等收入陷阱’的制度改革研究”(12YJC790159)的 阶段性研究成果。 一1一 万方数据 的不确知对各企业产能建立决策及其结果的影响，为“潮涌现象”这种独立于需求冲击发生的产能过剩 提供了一种新的解释基础。袁江、张成思(2009)通过模型构建指出，中国的技术变迁是在国家主导下 的要素价格非市场化条件下实现的，技术冲击是内生决定的，尤其是国家控制力起了很大的作用。显 然。这是一个十分有洞见的视角，但这一视角如何与中国经济发展的制度特征相结合，细致阐述中国产 能过剩的原因仍然是未尽的工作。林毅夫(2007)指出：“潮涌现象所导致产能过剩结果的严重程度可 能和一个发展中国家遵循的发展战略有关，如果一个发展中国家产业升级遵循比较优势，企业进行投资 时会更多地依靠自有资金(这样对投资项目的选择会更审慎)，可能对经济、金融的冲击程度会小些。 潮涌现象所导致结果的严重程度也应该会和一个国家的金融结构和金融监管体制有关。” 1)发现，地方政府的政 其次是地方政府管理体制导致的扭曲性激励(可称制度视角)。耿强等(201 策性补贴，扭曲了要素市场价格，压低了投资成本，形成产能过剩，并成为中国经济波动的主要影响因 素。银温泉、才婉茹(2001)从财政分权制度下地方政府财政激励的角度对地方政府激励进行了解释。 周黎安(2004，2007)的研究视角是经济分权与政治集权结合制度体系下的地方政府官员晋升激励。张 究地方政