转型期货币渠道与信贷渠道有效性的实证研究.pdfVIP

第 期 （总第 期） 6 127 财 经 论 丛 （ ， ） No . 6 General No . 127 年 月 2006 11 Collected Essays on Finance and Economics NoV . 2006 转型期货币渠道与信贷渠道有效性的实证研究 索彦峰，于 波 （南京大学商学院，江苏 南京 210093 ） 摘 要：本文运用基于VAR 模型的时间序列分析方法对我国转型期货币渠道与信贷 渠道的有效性进行了实证研究。脉冲响应函数分析表明产出和通货膨胀对贷款冲击的响应 比其对货币供给冲击的响应更为显著，预测方差的分解结果证实贷款对产出和通货膨胀的 贡献率均远远大于货币供给量的贡献率，故转型期内信贷渠道相对于货币渠道更为有效。 因此，为增强货币政策的有效性，中央银行应同时监控货币和信贷指标，货币政策操作也 要以有效调节私人部门的信贷可得量为基础。 关键词：货币渠道；信贷渠道；VAR 模型 中图分类号： ； 文献标识码： 文章编号： （ ） F822 .0 F830 .5 A 1004-4892 2006 06-0042-07 学术界公认的货币政策传导机制理论主要有两大流派，即货币学派和信贷学派，二者的根本区 别则在于其货币政策操作方法上。具体说来，货币观点要求重点关注银行资产负债表的负债方——— 货币的作用，货币政策的实施要以能够有效调控货币供给量为基础；而信贷观点则重点关注银行资 产负债表的资产方———贷款的变化，货币政策的操作以能够有效调节私人部门的信贷可得性为 基础。 目前，有关货币观点和信贷观点的理论已经发展得比较成熟，但哪种观点更好地描述了现实则 是一个实证问题。由于信贷观点是在对货币观点的质疑和批判的基础上逐渐发展起来的，因此实证 工作总是试图证实信贷渠道的存在性。虽然一些国外学者得出了信贷渠道起作用的证据 （例如 ［］ ［］ 1 2 （ ） 、 和 （ ） 等），但也有一些学者认为银行贷款渠道的数量效应微 Bernanke 1993 Lown Morgan 2002 ［］ ［］ 3 4 不足道，因而拒绝了其存在性 （例如 和 （ ） 、 （ ） 等）。此外，还有 Romer Romer 1990 Ramey 1993 ［］ 5 学者证明货币政策是通过货币渠道和信贷渠道共同传导的，例如 和 （ ） 等。