通货膨胀目标制在我国的适用性分析货币错配的视角.pdfVIP

第6期(总第134期) 财 经论丛 No．6(General。No．134) 2007年11月 CollectedonFinanceandEconomics Nov．姗 Essays 通货膨胀目标制在我国的适用性分析： 货币错配的视角 李雪莲 (四川大学经济学院，四川成都610064) 摘要：随着经济全球化、金融一体化浪潮的兴起以及金融创新的不断推进，传统的 货币政策框架日益受到冲击和挑战，近年来在许多国家已取得良好效果的通货膨胀目标制 正受到越来越多的关注，很多学者认为我国也应该采取通货膨胀目标制。本文正是在这种 背景下，在考察了我国货币错配现状并界定通货膨胀目标制内涵的基础上，从分析货币错 配影响通货膨胀目标制实施的内在机制这一视角，结合我国特殊的国情对通货膨胀目标制 在我国的适用性进行了研究。 关键词：通货膨胀目标制；货币错配；适用性 中图分类号：飓22．5 文献标识码：A 文章编号：1004．4892(2007)06-0034-08 一、问题的提出 20世纪90年代以来，随着经济全球化、金融一体化浪潮的兴起，金融市场的扩展和大量金融 衍生工具的出现，货币政策传导机制发生了重大变化。传统的货币政策框架受到了冲击和挑战，一 些国家开始寻求一种新的替代目标，通货膨胀目标制(inflationtargetsystem)应运而生，并日益受 到各国中央银行的“青睐”。自新西兰1990年率先实行通货膨胀目标制之后，加拿大、英国、瑞 典、澳大利亚、瑞士、西班牙、挪威、智利、韩国、墨西哥、南非、泰国等22个工业化国家和中 等收入国家纷纷采用了这一制度，很多学者认为取得了较好效果。此外，从90年代中后期开始， 一些非采用国(例如美国、日本等)对它的讨论也成为经济学界的热点。近年来，在对我国货币 政策框架的前瞻性研讨中，通货膨胀目标制也正受到越来越多的关注。 与此同时，我国现行的以货币供应量为中介目标的货币政策正面临困境。目前，我国外汇储备 高昂，资本项目和经常项目的“双顺差”局面使货币错配问题(currencymismatch)凸现。这种债权 型货币错配的直接后果是人民币升值压力增大。此外，在外汇储备屡创新高的同时，因我国存在巨 of 额的债权型货币错配，患有“浮动恐惧症”(fear floating)，为避免汇率的大幅波动，国家不得不 连续增发人民币购买外汇，人民币的等量发行又导致了国内通货膨胀压力的不断累积。为抑制通货 膨胀，保证经济平稳增长，2007年以来，除了公开市场操作外，央行每个月都有一次非常规的紧 缩措施，其中三次提高法定存款准备金比率和一次提高利率，虽然冻结了逾万亿的资金，但信贷持 续增长，以房价股价为代表的资产价格持续飙升，流动性过剩依旧，可见单一的货币政策难以为 继。今年5月18日。中国人民银行罕见地同时打出“三张牌”：宣布了上调存款准备金率、基准利 收穑日期：2007-09．11 作者简介：李雪莲(1976-)。女。河北滦县人，四川大学经济学院博士生。 ·34· 万方数据 李雪莲通货膨胀目标制在我国的适用性分析：货币错配的视角 率和扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度等三项货币政策。但中国社科院金融专家 彭兴韵认为：“此次宏观调控对整体经济和市场影响有限，更多的是心理方面的作用。众多学者也 纷纷表示：“央行此次组合调控很难从根本上缓解宏观经济和资本市场所面临的压力，人民币升值 是一个较长期渐进式过程，流动性过剩的状况短期内很难改变……”①。总的来看，近年来，我国 货币政策的调控效果不能令人满意。 夏斌、廖强(2001)以及其他学者都认为货币供应量已不再适宜作为中国的货币政策中介目 标。随着通货膨胀目标制的兴起以及先后在一些国家取得了