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上市公司股票成交量和收益率板块效应面板数据模型研究 　　摘 要：选择中国股票市场几个有代表性板块的股票，并收集了它们诸如股价、成交量、成交金额、收益率等指标数据，以及中国国内生产总值（GDP）等一些经济指标。利用这些数据建立面板数据模型，通过Eviews统计软件分析中国股票市场作为经济发展“晴雨表”的功能表现，以及这几个板块之间、同一板块之间股票成交量与收益率指标之间的关系。 关键词：面板数据模型；股票；板块效应；成交量；收益率 中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）36-0129-05 绪论 资本市场是现代金融市场的重要组成部分，而股票市场恰恰又是资本市场中最为活跃的一部分，中国必须要发展和完善像股票市场这样的资本市场。经过这二十多年来的不断发展和完善，中国股市的市场规模在2009年底就已经超越了日本，仅仅排名位居美国之后，成为全球第二大市值市场。 一般的理论认为，在股票市场中，股票价格的变化在一定程度上反映了投资者对信息的反应。成交量被称为测量股票市场的温度计。然而2013年度诺贝尔经济学奖芝加哥大学教授尤金·法玛（Eugene Fama）[1]在1970年指出：如果市场是有效的，那么股票的成交量与股票的收益率并没有关系。所以在以有效市场假说为前提背景的CAPM模型中，并没有考虑到成交量的因素。那么成交量到底对于预测股市有没有用呢？学术界争论不休，后来陆陆续续又有各种新的理论出现，比如资产配置假说和信息不对称假说。 本文选择了中国股票市场几个有代表性板块的股票，并收集了它们的相关的指标和数据，比如股价、成交量、成交金额、收益率等等；还选择了中国的一些经济指标，比如国内生产总值（GDP）等。利用这些数据来建立面板数据模型，并且通过Eviews统计软件分析了中国股票市场作为经济发展“晴雨表”的功能表现，以及这几个板块之间、同一板块之间股票成交量与收益率之间的关系，为投资者投资选股提供更多的参考依据。 一、面板数据模型 （一）面板数据概述 面板数据已经成为数据的主流记载形式，面板数据模型业已成为经济数据研究的重要建模工具。关于面板数据模型的完整介绍可参见文献[2]、[3]、[4]、[5]和[6]，这里仅作简单介绍。 面板数据是指在时间序列上取多个截面，在这些截面上同时选取观测值所组成的一系列数据。面板数据从横截面上看，是由一些个体在某一时刻构成的截面。面板数据从纵截面上看，是一个时间序列。面板数据模型是一种线性统计模型，它具有综合分析横截面数据和纵向数据的能力。利用面板数据模型可以解决样本容量不足的难题，还可以估计一些难测算的因素对于被解释变量的影响，分析经济变量之间的关系。 二、实证研究 （一）沪深两市指数与国民生产总值GDP的面板数据模型 韩德宗、吴伟彪（2003） [7]利用多因素回归模型分析了上证指数收益率与中国几个主要宏观经济指标的关系，探讨了中国股市是否可以作为中国宏观经济“晴雨表”的问题。沈波涛、林静（2001）[8]表明了中国股市的弱“晴雨表”功效。本文旨在利用面板数据模型，分析沪深两市年股票收盘指数与国内生产总值的关系，从一个侧面探讨中国股市是否具有作为中国宏观经济“晴雨表”的功能。 下页表1收集了2002—2012年11年间沪深两市年股票收盘指数与国内生产总值GDP的数据，这里GDP的增长率已经扣除消费物价指数CPI的影响以抵消通货膨胀带来的名义增长，为实际增长率。从表中可以明显直观地看出：GDP连年以稳定的速度增长，始终保持在百分之十左右。而沪深两市指数的增长率却起伏不定，波动明显，并没有与经济增长的态势相吻合，在十年中有五年的时间沪深两市指数是呈下跌的走势。所谓的股市的“晴雨表”功能是说，一个国家经济的变化决定了其上市公司的经营业绩和股票市场的表现。与此同时，股票市场的表现也会对经济的发展产生作用。但似乎中国股票市场并非如此，下面我们做深入的探讨。 利用Eviews软件，以股市收盘价作为解释变量，GDP作为被解释变量，建立面板数据模型。首先进行豪斯曼检验，确定是使用随机影响模型还是固定影响模型。 股市是经济的“晴雨表”，显然这句在国外流传的话在中国还不能成立。中国股市的反常波动很可能是由于受到了市场以外因素的影响，而产生了与经济走势偏离的波动。尽管中国的市场化进程不断深入，但中国股市还不完全是在市场经济环境下自发产生的，市场还存在不少不足和问题。另外，不停变化的市场政策也可能在中国股市无法正确体现中国宏观经济周期的许多因素中占据了重要地位。改革开放已经三十多年了，股市已经是社会主义经济体系中不可或缺的一部分。中国需要股票市场的发展，成为中国经济发展的“晴雨表”，更好地为中