2013年伯克希尔股东大会.docVIP

2013年伯克希尔股东大会2013年5月4日-5月5日，在2013年伯克希尔股东大会上，巴菲特与芒格回答了许多问题，包括从伯克希尔的前景到他们对比特币的看法等。 以下为股东大会摘录： 问：伯克希尔账面价值增速低于12%已经持续一段时间，这合理吗？ 巴菲特：我们并不能保证12%的增长。如果市场表现好，今年将是伯克希尔第一次连续五年落后于标普指数。 账面价值仅仅是内在价值的一个表现形式，投资者应该关注后者。伯克希尔的账面价值和内在价值有很大的差别，我们的表现比指数基金好。 问：当你离开后你最担心伯克希尔什么？ 巴菲特：我死后，文化以及伯克希尔持有的公司都还在，虽然经理人会来了又走，但是强大的文化会持续下去。通过运营层面的执行，Iscar在过去20年都超越了其竞争对手。 我死后所有方面都会和现在一样。伯克希尔的最终接班人必须有大智慧，比我更有能量，更有激情。 问：现在可以用社交媒体发布信息，这对你旗下的Businesswire是否威胁？ 巴菲特：信息披露必须准确，需要同时发给所有人，这就意味着Businesswire仍然有市场，我们不会出售这家公司。伯克希尔的所有重要信息都会通过Businesswire来发布。 看空伯克希尔的Doug Kass问：伯克希尔是否为收购支付太高价格？伯克希尔是否看起来变成了一只类似指数基金的股票？ 巴菲特：毫无疑问，我们不会表现得像过去那样好。规模是一个问题。但在市场不好时，规模可以成为优势，因为伯克希尔有能力提供流动性和稳定性。为特别优秀的公司支付更高的价格不会是一个错误。 我们过去五年做的并购都不错，包括Heinz。我们有很好的企业。《财富》500强企业里，我们就占了8席。 问：如果美元失去储备地位会怎么样？ 巴菲特：不太可能有什么东西能取代美元成为储备货币，未来中国和美国将是超级经济大国，美元在未来几十年都会是储备货币。 芒格：储备货币的国家有一些优势。失去储备货币就失去了一些优势。即便那发生了，也没什么大不了。历史上没有一个超级大国能一直保持第一。我认为未来20年美元都会是储备货币。 问：怎么看企业利润与GDP的比重？ 巴菲特：企业利润是GDP的10%，这是不同寻常的，有意思的是美国企业还一直在抱怨收入税。按照在GDP中的比重，现在的税负是40年前的一半。按照全球标准，美国企业税是高一些，但是这并没有伤害美国企业的竞争力。 芒格：不同意巴菲特。如果其他国家企业税更低，对我们就不利。 问：QE的风险是什么？如何停止？ 巴菲特：买东西会比卖东西更加困难，因为创造了大量流动性，但我对伯南克很有信心。 富国银行在美联储有1750亿美元，但都没有利息。QE可能导致通胀，但现在还没有。美联储成员从来没有承认过，但我猜有些人对没有更多通胀出现比较失望。 芒格：经济学家们认为他们知道自己在做什么时，他们应该更加谨慎。有谁能预测到利率会保持这么低，这么久？日本尝试了所有办法，但有谁能预测到日本会停滞20年。 问：零利率怎么影响伯克希尔？ 巴菲特：利率是市场上一个很大的因素，利率上升对资产价格来说就像是地心引力。 芒格：我强烈预期，利率不会在相当长的时间里保持如此低位。低利率持续了这么久，已经让我很吃惊。我们有大量浮存金，但与一年前相比已经有所降低。 巴菲特：2013年一季度底，我们有90亿美元的短期证券，这些都没有任何回报。我们把它放在美国国债中，没有任何收益。如果是5%的短期利率，那就是几十亿美元收益。 问：你对比特币怎么看？ 芒格：比特币不会成为通用货币，我对它没有信心。 巴菲特：我们的490亿美元现金中，没有任何资产是比特币。 Doug Kass：伯克希尔大量的回报都是基于巴菲特的声誉，你凭什么有信心接班人能像你一样与陷入困境的公司达成交易？ 巴菲特：接班人将有更多资金，当市场承压时这非常重要，这种事情在2008年和2011年发生过，未来会再次发生。当潮水退去时，裸泳者会给伯克希尔打电话，伯克希尔的名声会改善。它不仅仅是沃伦的品牌，而会成为伯克希尔的品牌。 问：如何解释伯克希尔的商业模式以及其具有的可持续竞争优势？ 芒格：当其他人变得疯狂时，我们会一直努力保持理智，这就是竞争优势。 第二个优势是我们怎么对待希望出售企业的经理人，我们会成为他们好的合伙人。伯克希尔是他们理想的归所。 巴菲特：我们的竞争优势就是我们没有竞争者。 问：火电厂的下滑会给铁路公司BNSF带来问题吗？怎么看新的石油管道？ 巴菲特：煤炭同比需求要看天然气价格。我认为，把石油从Bakken运输出来需要使用很多铁路交通，铁路