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创业板上市公司持续性成长评价体系探究 　　一、引言 我国创业板市场创立至今，在此上市的公司已经从期初的28家发展到现在的300多家。这表明面向成长型和高科技企业的“中国式纳斯达克”正式启动，我国多层次资本市场建设迈上新台阶。创业板企业作为高科技企业的代表，其持续性成长越来越多地受到关注，因此，通过分析创业板企业成长的因素，构建系统反映创业板企业持续性成长状况和持续性成长潜力的评价指标体系，对促进创业板企业的成长有着重要的现实及理论意义。 二、文献回顾 （一）国外研究 国外学者对企业成长指标体系构建的研究，主要建立在对影响企业成长因素分析的基础上进行的，专门研究构建企业成长评价指标体系的文献较少。Robe Gibrat认为企业成长是一个随机过程，影响企业成长的因素过于复杂以致外界研究及管理人员无法对其准确预测和把握，他通过构建企业规模指标，研究发现企业成长性与企业规模不存在相关性，这也是在企业规模与成长和产业结构之间的关系进行的开创性研究。Myers和 Turnbull（1977）构建了包括企业负债比率、企业规模、公司治理结构、固定资产方面的指标对企业的成长进行评价，研究认为企业的成长性与企业负债比率成负相关关系，除此之外企业的成长性与行业属性、企业规模、企业负债、公司治理结构和固定资产投资等方面也有较大的关联。随着研究的深入，许多学者开始着手中观、宏观方面的探索，并从理论分析的基础上进行了实证研究。Bottazzi和Dosi等人（2001）运用统计方法，通过构建包括企业创新能力、模仿能力、市场拓展能力在内的指标对制药产业企业的大量数据进行统计总结，发现制药产业公司的长期发展的主要驱动力是企业创新、模仿和不断新市场拓展。对于公司成长性的宏观影响因素，Thorsten（2005）用54个国家企业层面的调查数据构建了融资、法律和腐败方面的指标进行研究，研究发现，这些因素对企业成长的影响在很大程度上取决于企业的规模，而且还发现，这种结果在发展中国家比发达国家更明显。 （二）国内研究 与国外相比，国内学者对企业成长性的研究起步较晚。刘万元构建了企业层面和政府层面的指标体系对企业的成长性进行了分析，发现企业的文化、人力资源、研发技术等以及政府的政策、法律环境等对企业成长影响较大。章俊、唐敏（2009）在对内地企业在香港创业板与深圳中小企业板上市后的成长性分析中，通过从成长速度、成长质量两个方面构建设计成长性评价指标体系，结果分析结果表明两个板块对企业成长性影响不同。许晓明、周旭辉（2010）从我国A股创业板上市公司抽取59家企业作为研究为对象，实证表明创业板上市公司的成长与行业竞争强度、公司规模以及股权集中度有关。陈宏明、宾艳（2010）通过对创业板上市公司的研究，找出了盈利能力和资产运营能力是创业板上市公司成长性的关键驱动因素。 综合国内外的研究成果可以发现，研究集中在单一因素研究和多因素研究两种趋势。其中多因素的研究主要集中在创业板企业内部的因素，更多的侧重于企业的财务指标，例如企业偿债能力、营运能力、获利能力等，而外部的因素的研究相对较少。另外研究对创业板企业成长性指标的构建不够全面，缺少对创业板企业持续性成长的研究。本文在总结已有研究的基础上，将较为全面的分析构建创业板企业持续性成长的指标。 三、创业板上市公司持续性成长评价体系构建 （一）企业持续性成长的涵义 企业的成长是指企业的各个组成系统由小到大、由弱到强一系列的变化过程。我们可以从两个方面来理解企业的成长，一个是企业量的增长或扩大；另一个是企业内部质的变化。量的变化主要变现为企业组织机构的增加、规模的扩张、收入的增加等，质的变化则表现为企业经营效率的增强、企业生产领域的创新、企业文化的形成、企业现代制度的建立和完善等。企业的持续性成长也就是企业连续成长的过程。典型的特点就是其成长具有长期性、连续性。 （二）创业板企业持续成长能力评价指标体系构建原则 创业板企业要建立一套全面、有效的指标体系，对其持续性成长能力进行评价，应该注意以下原则： （1）科学性。科学性原则主要强调所选取的指标能够客观、全面、准确的反应企业的成长性，通过选择合理的指标，从而科学的反应出创业板上市公司成长的趋势以及本质。这要求一方面要选用定量的指标来衡量企业的成长性，另一方面也要选择定性的指标对公司的成长性进行合理评价。同时还要在分析国内市场的基础上借鉴国外的优秀研究成果，以提高其科学性。 （2）全面性。所选取的指标应尽可能的全面，尽可能的覆盖要研究评价的内容，如果不全面，会导致研究结果的片面性。全面性不是把所有相关的指标都选择进来，要选择每一类的具有代表性的指标。这样才能做到既简便有全面的反应企业的成长。 （3）相关性。当可选择的指标很多