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用经济利润模型评估宝钢股票的价值
市场论坛 2008年第01期
金融市场
FORUM
MARKET (总第46期)
用经济利润模型评估宝钢股票的价值
张春光陈翔 张春锋
(广西大学 广西 南宁 530004)
【摘要】在我国现有条件下，折现现金流量价值模型是评估企业价值的一种可行方法，但是，这种方法不能有效计算每年所
创造的价值，所以，引入经济利润模型，通过这个模型，可以知道企业每年新增的价值，还可以把价值计算和业绩考核联系起来。
该文试图通过对宝钢价值的计算来解释经济利润模型在计算企业价值方面的具体应用。
【关键词】宝钢EVA原理生态环境企业价值
【中图分类】F830．9 【文献标识码IA
企业价值=投资资本+预期EVA的现值
一、EVA模型原理 E似，
=Io+∑
西方经济学告诉我们，商品的价格围绕价值上下波动，股 f_1(j+WACe)2
票作为一种特殊商品，其买卖也不能悖逆价值规律的作用，所 N．．．．．．O．．．．．．P．．．．．L．．．．A．．．．．．T．．．．．,．．．．--．．．．．．．L．．．．．-．．．．．I．．．．X．．．．．．．W．．．．．．A．．．．．．C．．．．—C—
=Io+∑
，正J (j+W-AOC)‘
以，在我们买卖一只股票前，评估该股票的价值显得非常重
要。那么，价值又是什么呢?简言之，就是企业未来现金流量 ，等(+ …”r≈(+ ‘
=蓦拦1娑WAC黑C)“一呈高1祭WAC黑C)
的折现，通常将之分为实体价值和股权价值，也可以按经营状
态将之区分为持续经营价值和清算价值，还可以按股东是否 =黑拦糍‰“一蓦h等书驴
有控股权分为少数股权价值和控股权价值。文章的评估对象
是宝钢公司的股票价值，所以，这里的股票价值指的是：持续 一蓦苦怒+Jo一宣石干面L涵-z西可1-．盘．箸,订干I丽,-茹z爵
经营状态下的少数股东的股权价值。我们知道，评估企业价 I,
‘
11-一蓦带黑黑一，莹(1篇(+WACC),，， 1 ICC) 1 WA而CC)
值的方法很多：相对价值法和绝对价值法；绝对价值法又可分
为EVA估价法和FcFF估价法。两者的原理一样，但是，
：争丛鲨丝互--(I,-t-：I,-1)
EVA估价法具有计量单一年份价值增加的优点，在此基础 盎j (1+W．ACC)2
上，还把投资决策、业绩评估和奖金激励统一起来，所以，文章 =∑ FCFF，
f罩J(I+W．ACC)2
采用EVA估价法。
If指企业第t年的投资资本
EVA方法是20世纪80年代由美国的斯特恩·斯图尔特
(Stem EVA,指第t年的经济利润
Stewart)咨询公司提出，原来是一种企业经营业绩评估
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