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BT投融资模式下投融资人风险和规避对策 摘要：BT投融资模式作为一种政府投资项目的建设模式，近年来在基础设施和公用事业项目建设中得到广泛应用。但在BT项目运作过程中，投融资人承担的风险极大。本文以某公司正在运作的BT项目为实例，对BT投融资模式下投融资人承担的几种风险进行简单识别，并通过分析风险形成的根源，为风险的规避提出一些对策。 关键词：BT模式投融资人风险规避 中图分类号：X820.4 文献标识码：A 文章编号： 1 概述 金融危机给国际国内的固定资产投资、工程建设都带来了很大的冲击，一些想建设或正在建设的项目不能实施，在这样的背景下，一种新兴的工程建设管理模式——BT投融资模式应运而生。 该模式自实施以来，在国内得到了蓬勃发展。一方面，此模式有效调动了国内民间资本，解决了政府基础设施投资不足的问题；另一方面，一些现金流充足、业绩较好，有一定融资能力的企业也可以采用BT模式，延伸企业经营的范围。 某公司正在运作的BT项目可分为两类，A项目：包括两座市政特大桥梁及一条短隧道，被列为某市重点建设工程之一，总投资约20亿元，合同工期2年；B项目：由4个小项目组成，均为某市区规划项目，总投资约8亿元，合同工期1-2年不等。 2 BT投融资模式下投资人的风险识别与分析 2.1 政府因素引起的风险 首先，政府的诚信对项目回购所带来的影响是巨大的。一些政府官员为了在任职期间体现其政绩，在不对回购金的支付做出合理的财政预算的前提下，盲目采用BT模式建设当地项目。但是，一旦投资人的投资落地，政府支持度可能会由于种种原因出现不能预料的变化。 其次，政府换届也增加了项目公司承担的风险，由于每届政府的施政目标不同，政府职能结构调整、政府领导人风格差异等，都会直接影响政府行为的继承性。 另外，官员渎职行为也会在一定程度上增加投资人承担的风险等级。 2.2 行政命令模式引起的风险 BT模式的项目大多属于政府投资、非经营性项目，代表的是政府的投资意愿，往往在施工中需要执行领导的指示，也加大了管理的难度和标准。 2.3 法律保障的缺失引起的风险 虽然在BT模式出现后，一些城市相继出台了BT融资管理办法等文件，如重庆市在2007年出台了《重庆市人民政府关于加强和规范政府投资项目BT融资建设管理的通知》（渝府发[2007]73号）。但截至目前，尚没有一部行政法规、法律对BT模式进行过明确的界定与规范，缺少较规范解决工程索赔、经济纠纷的政策和法规，也未形成适用于BT模式的通用合同范本。如果在合同条款、政府诚信、银行信贷等具体工作中发生问题，投资人缺乏完整有效的法律保障。 2.4 当前政策引起的风险 政策风险，如信贷政策的不稳定性，公共政策和法律法规的重大调整也可增加项目公司所承担的风险等级。 3 风险规避对策 3.1 投标阶段的风险规避对策 3.1.1 对政府信用度的调查 必须加强对项目所属区域政府信用的调查，并对政府信用的预期作出正确判断。调查内容主要包括：政府服务的机制，政治环境的一致性，政府法律法规和公共政策的波动性，政府的廉政能力，政府一定时期内投资规模与政府财税承受能力的匹配性，政府回购能力，等等。应选择信誉及诚信较好、回购资金有切实保障的政府项目，规避源头上的风险。 3.1.2 对项目的经济效益和社会效益的调查 因项目建成后的经济效益和社会效益如何直接关系到整个项目建设的可行性和适宜性，从而影响政府投资导向和项目回购保障度，因此，在投标之前，应对项目本身进行经济性、适宜性调查与评估，以防范因项目的经济性、适宜性问题带来的风险。如果该项目是政府迫切需要建成并使其尽快发挥巨大经济效益和社会效益的项目，如民生工程，政府必然在回购资金上给予重点保障，回报周期相对较短。 3.1.3对拟采用实物返还的评估 如回购资金的返还方式有部分为实物返还，在投标前应结合项目所在地的资产价格，对实物进行科学合理的评估、测算后方可操作，避免盲目进入。 3.1.4对项目性质的识别 在一些地方政府投资项目中，常常出现名为BT合同，但其内容实质上是带资承包合同的现象。国家对政府投资项目垫资承包行为已明令禁止。 3.1.5 实例 某公司的B项目，目前合同金额均在1-2亿不等，对BT业务来说，规模偏小；且有的项目在实施的过程中表现出很大的不确定性，该项目在成熟的城市聚居区实施，工程内容繁杂，实施中出现了不能全面施工、工程内容不断调整等问题，造成工期拖延，影响结算工作和项目回购；前期调查时对业主方还款能力估计不足，出现了收款困难，某小项目第一笔回购款分五次收完，且时间均延后。 3.2 合同签订阶段