控股股东与管理层业绩预告择时披露-财会月刊.pdfVIP

改革·发展□ 控股股东与管理层业绩预告择时披露 何红渠（博士生导师），王 玫 【摘要】本文基于2010~2014年深市A股上市公司业绩预告样本，从控股股东的角度研究业绩预告择时披露问题。研 究发现：①A股上市公司在业绩预告中存在择时披露行为：好消息更倾向于在交易日披露，而坏消息则更倾向于在周五和 休市后披露；②控股股东对上市公司业绩预告择时披露行为存在利益趋同动机和利益侵占动机，并且两种动机随着控股 股东持股比例的变化而变化；③相比好消息，控股股东在管理层披露坏消息时存在明显的利益趋同和利益侵占动机；④管 理层持股与业绩预告择时披露行为正相关，实际控制人为国有性质的企业与业绩预告择时披露负相关。 【关键词】业绩预告；择时披露；控股股东 【中图分类号】F233 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2016）17-0003-4 一、引言 二、文献回顾与研究假设 近年来，在新的法制环境和时代背景下，上市公司信息 1.信息披露时机选择研究。国内外研究都得出管理层在 披露问题再次成为学术研究的热点。尤其是上市公司策略性 信息披露过程中存在时机选择，即好消息倾向于在周一到周 信息披露引起了学术界的广泛关注，包括两条基本研究思 四披露，而坏消息更倾向于在周五或休息日披露。Damodaran 路：一是从信息的内容出发，研究文字叙述中的酌情表达与 研究发现，对比星期一到星期四而言，星期五发布的盈余公 策略性呈现对信息理解的影响；二是从信息传递过程出发， 告包含更多的“坏消息”。Patell和Wolfson将盈余信息披露时 研究上市公司对信息披露的手段、渠道与时机等所进行的策 间划分为交易时段和休市时段，研究发现大部分好消息在交 略性选择与操纵。由于业绩预告披露主要向市场提供公司预 易时段披露，而坏消息在收市后披露的概率更高，从而得出 期盈余的相关重要信息。同时我国交易所也作出规定：上市 “好消息在交易时披露，坏消息在收市后发布”的结论。相比 公司预计全年业绩将出现亏损、实现扭亏为盈或者与上年相 国外，我国对信息择时披露的研究起步较晚。唐松华选取年 比业绩出现大幅变动（上升或者下降50%以上），应该在次年 报信息披露数据作为研究对象，发现我国年报信息在期限内 1月31 日之前及时刊登业绩预告。这意味着上市公司可以根 最后四个月集中披露，存在严重的“前松后紧”现象。徐洪波 据自己的选择在截止日之前决定披露时间，存在很大的灵活 从归因理论视角研究分析坏消息业绩预告集中披露的动因， 性，所以业绩预告择时披露受到了学者们的密切关注。业绩 得出我国上市公司披露坏消息业绩预告存在集中公告效应， 预告披露的主体为上市公司，执行者为上市公司管理层。所 且披露时间和集中程度因行业差异而存在不同，而好消息业 以上市公司管理层在进行业绩预告信息披露时会根据自身 绩预告披露集中公告效应不明显。谭伟强和饶育蕾等学者从 利益选择性披露业绩预告相关信息。 投资者有限注意力角度研究时机选择行为，发现我国上市公 以往关于信息择时披露的研究大多数以盈余公告作为 司在进行盈余信息披露时，倾向于在周六公布坏消息，从而 研究对象，很少有与业绩预告披露相关的研究成果，并且现 在一定程度上减少投资者的关注。基于以上研究，本文提出 有文献主要局限于呈现业绩预告披露时间偏好的现象、基于 如下研究假设： 投资者角度研究管理层进行择时披露的动机，很少从企业内 假设1：上市公司业绩预告存在择时披露现象。 部治理角度来研究管理层择时披露行为。本文选取年度业绩 2. 控股股东与信息披露。在我国公司治理问题中，股权 预告作为样本，以信息披露时机为切入点，探讨拥有企业所 集中是一个很重要的方面。国内外学者基于双重代理理论对 有权的控股股东对业绩预告披露行为的影响以及动机，为研 股权集中度相关问题取得了很多研究成果。双重代理问题主 究上市公司业绩预告披露行为提供了新的证据。 要存在于具有股权相对集