4章 筹资管理.pptVIP

1、比较综合资本成本 P129 习题11、12 初始资本结构决策 分别计算每个方案的加权平均资金成本，选择成本最低的方案。 追加资本结构决策 计算原结构下的加权平均资金成本，计算追加后各方案的加权平均资金成本，选择成本最低的方案 前提：确定备选方案。 2、无差别点分析(EBIT-EPS分析法） 计算两种方案的无差别点，若实际的EBIT超过无差别点，利用负债筹资较为有利。习题9 思路： 每股净利润越高，企业价值越大。 计算各方案的每股净利润（每股收益），选择每股净利润最高的方案。 3、逐步测试法 每股收益高，风险也高，股价可能下降，企业价值不是最大。 企业价值=股票总价值+债券总价值 股票总价值=税后净利润/ 权益资本成本 选择企业总价值最大，加权资本成本最低的资本结构。 4、普通股资金成本率（永续年金贴现率）习题4 【例题3】 A公司准备增发普通股,每股发行价为15元,发行费用3元,预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。其资本成本为多少? 5、留存收益资金成本习题5 综合资金成本习题10 以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成 本率进行加权平均 资本比重的确定 ①按账面价值确定资本比重 ②按市场价值确定资本比重 ③按目标价值确定资本比重 边际资金成本习题13 资本每增加一个单位而增加的成本 计算过程 ①确定最优资金结构 ②确定各种筹资方式的资金成本 ③计算筹资总额分界点 ④计算边际资金成本 成本分界点 筹资比例 资本成本的作用 个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。 降低资金成本的途径 合理安排筹资期限 提高企业信誉，积极参与信用等级评估 合理利用负债经营 提高筹资效率 合理进行利率预期 二、杠杆原理 （一）经营杠杆 经营杠杆：在某一固定成本比重下，营业额变动对息税前利润的影响。 固定成本不随营业总额的变动而变动。当营业额增大时，就会降低单位固定成本，从而增加单位利润，使得息税前利润的增长率大于营业额的增长率。 项目 第一年 第二年 第三年 单价 150 150 150 单位变动成本 100 100 100 单位边际贡献 50 50 50 销售量 10000 20000 30000 边际贡献 500000 1000000 1500000 固定成本 200000 200000 200000 息税前利润 300000 800000 1300000 【例题4】 例题分析 从第一年到第二年，销售量增加了原来的100％，息税前利润增加了原来的166.67％； 从第二年到第三年，销售量增加了原来的50％，息税前利润增加了原来的62.5％。 经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage) 营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。 公式可变化为：p115习题7 基期边际贡献/基期息税前利润 S为销售额=QP VC为变动成本总额=Qb F为固定成本 计算例题4的经营杠杆系数 说明： DOL的含义：当企业销售增加1倍时，EBIT将增加DOL倍； DOL﹥1 影响DOL的因素： 1.产品供求的变动 2.产品售价的变动 3.单位产品变动成本的变动 4.固定成本总额的变动 固定成本越高，DOL越大，经营风险越大。 【例题】 某企业欲投资某自动化生产线，设计生产能力为10000件/年，固定成本投资5000万元。根据市场情况，该企业预计年销售量为6000件，此时企业的息税前收益预计为5000万元。投产后由于市场情况改善，该企业实际年产销量为9000件。 ①预计产销量下企业的经营杠杆系数？ ②该企业实际获得的息税前收益是多少？ 解： ①基期边际贡献（即按预计产销量、预计固定成本计算） F=5000万；EBIT=5000万；S-VC=EBIT+F=10000万 DOL=10000/5000=2 ②△Q=9000-6000=3000（件） △Q/Q=3000/6000=0.5 EBIT增加0.5×DOL=1倍 实际的EBIT=5000+5000×1=10000万元 （二）财务杠杆 财务杠杆 ：企业在筹资活动中对资金成本中固定的债券成本的利用。 财务风险：企业在负债经营时，因EBIT下降而导致权益资本收益率发生更大下降的风险 原理：债务资本成本通常是固定的，并在企业所得税前扣除。当息税前利润增多时，每1元息税前利润所负担的债务利息会相应下降，从而给股权资本带来的额外收益，即财务杠杆利益；当息税前利润下降时，税后利润下降的更快，从