财务管理PPT第八章 资本结构决策.ppt

第八章 资本结构决策 主要内容 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本概述 资本成本的概念 资本成本的作用 二、个别资本成本的测算 个别资本成本的测算原理 银行借款成本 例：某企业取得3年期长期借款100万元，年利率为 12%，每年付息一次，到期一次还本，融资费用 率为1%，企业所得税率为25%。其资本成本为多 少？ 如果不考虑借款手续费，则资本成本为多少？ 债券成本 某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为 800万元，票面利率为12%，每年付一次利息，发行费率 为5%，所得税税率为25%，债券按面值等价发行，则该 笔债券的成本为多少？ 优先股成本 优先股股东的风险债券持有人的风险 某企业按面值发行500万元的优先股，融资费率5%， 每年支付10%的股利，则优先股的资本成本为多少？ 普通股成本 假设1：公司实行固定股利政策 假设2：公司实行固定增长股利政策 某公司普通股每股发行价为100元，融资费率 为7%，第一年末发放股利10元，以后每年增 长5%，则该股票的资本成本为多少？ 留存收益成本 留存收益成本的计算与普通股基本相同， 但不要考虑筹资费。 三、加权平均资本成本 综合资本成本是以各种资金所占比重为权重，对各 种资本成本进行加权平均计算出来的，故称为加权 平均资本成本。 某企业共有资金100万元，其中债券40万元，优先股 10万元，普通股40万元，留存收益10万元，各种资 金的成本分别为：Kb=5%，Kp=10%，Ks=15%，Ke=14%。 计算该企业加权平均资本成本。 企业各种资本的比例取决于各种资本价值的确定 企业各种资本的比例取决于各种资本价值的确定 某公司计划筹集资金100万元，所得税税率为25%。有关资料如 下： ⑴向银行借款10万元，贷款年利率7%，期限为3年，每年 支付一次利息，到期还本。 ⑵按溢价发行债券，债券面值为14万元，发行价格为15万 元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。 ⑶发行普通股40万元，每股发行价10元，筹资费率5%。 预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。 ⑷其余所需资金通过留存收益取得。 要求： ⑴计算个别资本成本 ⑵计算该企业加权平均资本成本 四、边际资本成本 综合资本成本，是企业过去筹资的或目前使用资本 的成本。但是，企业各种资本的成本，随时间的推移或 筹资条件的变化而不断变化。一个企业进行投资，不能 仅仅考虑目前所使用的资本成本，还要考虑为投资项目 新筹集资本的成本，这就需要计算边际资本成本。 第二节 杠杆原理 一、经营风险与经营杠杆 经营风险是企业因经营上的原因而导致利润变动的风险 变动成本 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示 经营杠杆总结 某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为 40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100 万元时，经营杠杆系数分别为多少？ 第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了 销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。 二、财务风险与财务杠杆 财务风险是由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失 偿付能力的风险，而这种风险最终是要由股东承担的。 EPS 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。 影响财务杠杆利益与风险的因素 财务杠杆总结 联合杠杆原理 三、复合杠杆 复合杠杆的作用 第三节 资本结构 一、资本结构概述 资本结构是指企业资金中资本与负债的比例关系， 又称负债权益比。 资本结构中负债的意义 二、最优资本结构 适当利用负债，可以降低资本成本 最优资本结构，是指在一定条件下，使企业加权 平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 息税前利润——每股盈余分析法 分析资本结构与每股盈余之间的关系，进而确定合理 的资本结构的方法，叫息税前利润——每股盈余分析 法，简写为EBIT-EPS法。因为这种方法要确定每股盈余 的无差异点，所以也叫每股盈余无差异点法。 某公司目前有资金365万元，现因生产发展需要准备再筹集100万元 资金， 方案（1）：发行年利率为8%的公司债券； 方案（2）：发行5万股普通股，每股面值为10元，发行价为20元， 所得税税率为33%。该公司目前的资本结构如下表： 每股盈余无差异点法的缺点 比较资本成本法 企业在作出融资决策之前，先拟定若干个备选方案， 分别计算各方案加权平局的资本成本，并根据加权平 均资本的高低来确定资本结构的方法，叫比较资本成 本法。 某公司原来的资本结构：利率为