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房地产企业高管薪酬模式和公司绩效关系探究 　　摘要：本文以上市房地产企业2009-2011年年报数据为研究对象，分析了高管薪酬模式与公司绩效之间的关系。结果发现：国有企业公司绩效与高管薪酬、资产负债率呈显著正相关关系，非国有企业公司绩效与高管薪酬、高管薪酬差距、资产负债率呈显著正相关关系。并提出了相关建议。 关键词：高管薪酬 薪酬差距 企业最终控制人 公司绩效 一、引言 随着国家加强对楼市的调控力度，加之经济低迷，房地产公司利润空间大幅缩水，绩效增速明显放缓。但根据目前房地产上市公司已公布的2011年年报，房地产行业高管薪酬并未因为业绩下滑而下降，且高管薪酬差距进一步拉大。和讯房地产频道通过对已经发布年报的89家A股上市房企的调查发现，2011年高管平均薪酬上，涨25.6%，而这些房企在同期的平均净利润增幅仅为21%，薪酬涨幅高于净利润增幅。高管薪酬模式主要指高管薪酬、高管薪酬差距，高管薪酬指高管年度薪金报酬、股权激励以及福利等；高管薪酬差距指核心管理层之间薪酬的差额。伴随着全球经济的疲软，社会公众开始对高管薪酬模式是否与公司绩效匹配产生了质疑，对此，本文以2009年至2011年上市房地产企业为样本探讨全国上市房地产企业高管薪酬、高管薪酬差距与公司绩效之间的关联关系，为上市房地产企业制定适宜的高管激励措施提供参考。 二、文献综述 （一）国外文献 国外学术界针对高管薪酬激励水平问题做了大量的实证分析，基本认为高管薪酬、高管薪酬差距与公司绩效正相关。Murphy（1986）、Jensen和Murphy（1990）、Bertrand（2000），发现高管薪酬与公司绩效显著正相关。Lambert（2009）从公司绩效视角出发，首先对公司高管薪酬战略调整进行描述，并对实施高管薪酬战略调整与未实施高管薪酬战略调整的公司薪酬设定进行对比分析，研究了如何将高管薪酬与公司绩效相挂钩的问题，其研究结果表明，高管薪酬与公司绩效联系紧密。Main et al（1993）通过对200家美国公司1980年至1984年的调查数据研究发现高管团队薪酬差距与公司绩效显著正相关。Hey man（2005）根据瑞典公司10000名管理者的数据发现高管薪酬差距与公司利润之间存在显著正相关。 （二）国内文献 我国对薪酬、绩效的研究起步较晚，且研究结果也不完全一致，这可能是由于样本和指标选择不同。陈志广（2002）得出薪酬对于高管人员是一种有效的激励措施。周菁（2009）对上市企业高管报酬的影响因素进行实证研究，发现高管薪酬与公司绩效正相关。张俊瑞等（2003）研究表明，高级管理人员年度薪金报酬与每股收益和公司规模显著正相关，与高管持股比例显著正相关，与国有股比例存在较弱的负相关关系。魏刚（2000）发现我国上市企业高管层年度报酬与公司经营绩效不存在明显的正相关关系，而与企业规模显著正相关。杜纲（2011）发现净资产收益率与高管薪酬水平存在负相关关系。韩晓虎（2010）得出高管薪酬差距与公司未来绩效存在显著正相关关系。林浚清（2003）提出高管人员薪酬差距和公司未来绩效之间具有显著的正向关系。鲁海帆（2007）发现高管薪酬差距与公司绩效之间呈显著正相关关系，且较大的内部薪酬差距有利于提高公司绩效。但张正堂（2007）发现高管团队薪酬差距对公司未来绩效有负向作用。这些研究中，针对全国的上市房地产企业高管薪酬模式与公司经营绩效的关系进行实证研究相对较少，且将高管薪酬、高管薪酬差距同时作为自变量进行实证研究较少。为此，本文以2009年至2011年上市房地产企业披露的年报数据来为样本，分析高管年度薪酬及高管薪酬差距与公司经营绩效之间的关系。 三、研究设计 （一）研究假设 对高管薪酬模式的研究基于两种理论，一种是委托代理理论，另一种是锦标赛理论。 （1）高管薪酬对公司绩效的影响。委托代理理论认为：当股东通过发行股票方式，从外部吸取新的经济资源，由于股东与经营者分离，管理人员就有动机去提高在职消费，自我放松并降低工作强度。且委托人拥有的信息比代理人拥有的信息少，这种信息不对称会逆向影响委托人有效地监控代理人是否适当地为委托人的利益服务。因此，为了激励代理人努力工作，降低信息不对称带来的风险，委托人可根据企业的经营绩效与代理人签订激励契约，当在委托人和代理人之间的契约关系中，没有一方能以损害他人的财富为代价来增加自己的财富时，即达到“帕雷托最优化”状态。或者说，在有效的市场环境中，那些被市场证明采用机会行为损害他人利益的人或集团，最终要承担其行为的后果。因此，绩效契约可以降低代理人由于道德风险和逆向选择所引发的代理成本的增加并使代理人在实现股东财富最大化的过程中同时也增加公司的价值。在报酬契约理论下，企业的经营绩效决定企业高管的报