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浅议企业价值和现金分红、盈余管理方式选择 　　摘要：上市公司现金分红和盈余管理是资本市场关注的热点问题。研究发现，现金分红行为对上市公司盈余管理方式的选择具有显著影响，即现金分红降低了实际活动盈余管理的程度，增加了应计项目盈余管理的程度，存在着实际活动盈余管理方式与应计项目盈余管理方式的“共谋”现象。研究表明，现金分红有助于企业价值的提升，盈余管理方式在现金分红与企业价值之间的关系中起到了显著的中介作用。 关键词：现金分红 盈余管理 盈余管理 企业价值 中国证券监督管理委员会发布了多道现金分红的“催急令”，例如在2012 年5月9日正式发布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，旨在提升上市公司的分红积极性，强化上市公司的回报意识。从我国上市公司 2011年年报披露情况来看，一半以上的的上市公司提出了现金分红方案，现金分红上升趋势明显。传统的盈余管理研究以应计项目盈余管理为主导，忽视了实际活动盈余管理方式。应计项目盈余管理是通过应计项目调整来改变会计利润的，由于应计项目是以权责发生制为基础，其增减变动情况并不改变现金流量水平。但是，应计项目盈佘管理并不是盈余管理的唯一方式，企业管理者也存在着实际活动盈余管理。 ▲▲一、上市公司现金分红、盈余管理方式与公司价值之间的关系 现金分红行为降低了企业现金流量水平，在信贷配给和外部融资约束下，企业管理者有动