理财师投资规划二级.ppt

投资规划 国家理财规划师培训2012 分析需求 客户信息资料的收集 测试客户属于哪一种投资者 谨慎型、情感型、技术型、勤勉型、大意型、信息型 测试客户对风险的承受能力 风险厌恶型、风险中性、风险激进型 测试风险承受能力 设一赌局，G(a, b, ?)，其中a 和b 为结果， ? 为结果a 发生的概率。 对于一给定赌局G($100, 0, 40%)， 终盘的期望值 = $100 ? 0.4 + 0 ? 0.6 = $40 赌徒的问题是：拿走$40，还是“开赌”？ 测试风险承受能力 愿意拿走$40: U($40) E[0.4U($100)+0.6U(0)] = 风险厌恶（Risk averse） 愿意开赌： U($40) E[0.4U($100)+0.6U(0)] = 风险喜好（Risk loving） 无所谓： U($40) = E[0.4U($100)+0.6U(0)] = 风险中性（Risk neutral） 在金融经济学理论中，假定所有投资者为风险厌恶者。 在上述赌局中，开赌的风险（方差大）比拿走$40（0方差）要大。因此，如果期望回报为正态分布，给定一期望回报水平（均值），投资者将选择方差最小的赌局。 凹性效用函数-风险厌恶 凹性效用函数（Concave utility function） 这种效用函数对财富的 一阶导数为正（表示财富越多越好） 二阶导数为负（表示边际效用递减） 设X1，X2为任意两个可能的财富值，α为持有X1的比例，凹性效用函数有如下性质： 凸性效用函数-风险喜好 线性效用函数-风险中性 风险态度测定-例题 给定效用函数，U(W) = ln(W), 赌局为，G($5, $30, 80%)。 赌局的期望终盘值为： E(W) = 0.8 ? $5 + 0.2 ? $30 = $10 期望终盘值的效用为： U[E(W)] = ln($10) = 2.3 终盘结果的期望效用为： E[U(W)] = 0.8 ? U($5) + 0.2 ? U($30) = 0.8 ? ln($5) + 0.2 ? ln($30) = 1.97 因此， U[E(W)] E[U(W)] 也就是说，你从给定的期望终盘值中获得的效用要比从“开赌”的结果中获得的效用要大。因此，说明你的效用函数为凹形，是风险厌恶型投资者。 效用函数形态的讨论 效用函数的斜率由一阶导数测定，在所有的三种风险态度中，效用函数的斜率都为正数[U‘(W)0]。也就是说，无论你对风险的态度如何，“多”比“少”好。 效用函数的凹度（concavity）由二阶导数测定。凹度测定的是斜率随着财富水平的增加而递减的程度（U?(W) 0）。也就是说，如果当前财富水平为$20,000，你从新增加的$1,000获得的边际效用要比当前财富水平为$5,000,000时从新增加的$1,000获得的边际效用要大。 风险中性时，U?(W) = 0。 风险喜好时，U?(W) 0 (凸度 convexity). 效用函数的凹度决定了风险厌恶的程度。 因此，对于风险厌恶的投资者来说，U‘(W) 0 和 U(W) 0 风险的价格 问题：风险厌恶投资者应该支付多少以避免进入一赌局，该赌局将以各50%的概率增加财富+h元和减少-h元？ 这实际上是一保险问题：即投资者愿意付出的费用，?，就是保费。 U(W-?) = .5 ? U(W+h) + .5 ? U(W-h) 风险价格的计算 利用泰勒展开式，近似得到： U(W-?) ? U(W) - U(W) ? .5U(W+h) + .5U(W-h) ? .5{U(W) + U(W)h + .5U(W)h2} + .5{U(W) - U(W)h + .5U(W)h2} ? U(W) + .5h2 U(W) 泰勒展开式公式为: f(x+?) = f(x) + f(x)? + (1/2)f(x)?2 + ... + (1/n!) f(n)(x)?n 风险价格的计算－风险溢价 因此， U(W) - U(W) ? = U(W) + .5h2 U(W) 求解保费，?，得到 : 也就是说， 保费 = .5 ? [方差] ? [风险厌恶程度] 关于风险溢价（保费）的讨论 线性效用函数-风险中性 客户信息资料的整理及分析 1、根据客户基本信息初步编制的基本财务表格 2、根据投资规划所需的相关信息编制特定表格 客户目前的投资组合细目表 客户目前的收支结构表 客户资料分析 一、分析客户投资相关信息 1、分析相关财务信息 2、分析宏观经济 3、分析客户现有投资组合信息 4、分析客户的风险偏好状况 5、分析客户家庭预期收入信息 客户资料分析 二、分析客户未来