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理财产品对推进存款利率市场化影响研究 　　摘 要：近年来我国理财产品市场发展迅速。在我国存款利率尚未完全市场化的条件下，银行理财产品成为我国利率市场化的重要推动力。本文分析了理财产品在推进存款利率市场化方面的优势和有效性，探讨了理财产品在发现和推动存款利率市场化方面的重要作用，并提出了相关建议。 关键词：理财产品；利率市场化；影响分析 中图分类号：F830.4 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2013）10-0034-04 近年来，我国理财产品市场发展迅速，逐渐成为居民资产保值增值的重要投资方式。在我国存款利率尚未完全市场化的条件下，银行理财产品冲破存款利率限制，成为我国利率市场化的重要推动力。本文对理财产品在推进存款利率市场化方面的优势和有效性进行分析，探讨其在推动存款利率市场化方面的重要作用。 一、理财产品收益率的特点 理财产品对利率市场化的影响主要通过理财产品收益率发挥作用，因此本文首先对理财产品收益率的特点进行分析。理财产品收益率是指理财产品的投资回报率，包含预期收益率和实际兑付率两种含义。预期收益率是银行根据设定的投资方向、配置策略等计算出的投资收益，其反映市场报价水平，最终不一定实现。实际兑付率是理财产品到期实际兑付的收益率水平，反映市场实际交易价格。按照预期收益率发行是理财产品的重要特点，数据显示2012年公布已实现实际收益率的理财产品中，符合预期或超预期的产品占比达到90%以上。可见，预期收益率体现了银行及投资者对市场收益水平的合理预期，是对市场资金价格较为真实的反映。理财产品预期收益率具有以下几个特点： 一是较好地反映了市场预期。从理财产品发行方看，随着我国资本市场的发展，银行理财产品可配置的资产类型日益丰富。从2010年开始，理财产品资金主要投向债券市场、利率市场和其他类资产市场。商业银行在确定理财产品预期收益率时会综合考虑市场收益、基准利率、同业等价，以及经济走势、通胀预期、市场资金充裕程度等因素。从理财产品投资方看，投资者在购买理财产品时会综合考虑其安全性、收益性。由于理财产品的投资性质，投资者对理财产品收益率变动的敏感程度较高。因此，理财产品预期收益率不仅综合反映各类市场利率，也是经过发行方与投资方博弈后最终确定的收益水平，市场普遍能较好地反映预期。 二是体现市场化的“准存款”收益水平。理财产品按照发行对象可分为面对个人客户、机构客户和高净值客户三种不同的客户类，是目前金融市场中交易主体最为丰富的一类产品。根据华宝证券2012年年度理财产品报告，针对个人客户发行的理财产品市场占比高达66%，可以说个人客户是购买理财产品的主要力量。由于银行理财产品大量采用结构化设计，将高风险的投资标的通过资产池打包与产品分级设计的方式合理分散到多个产品中，针对普通消费者所出售的理财产品资金投向主要为债券和利率等市场，因此属于低风险、收益相对较高的类存款理财产品。现阶段，理财产品已成为银行存款的最大替代品，理财产品预期收益率也逐渐被理解为“准存款”收益水平。 三是具有较高的市场影响力。从理财产品的发行规模看，截至2012年底，全国共有233家银行业金融机构开展了理财业务，共发行理财产品32152支、同比上涨67.67%；理财资金余额为7.6万亿元，占据同期人民币存款余额的8%，且继续保持加速态势。从理财产品的投资者看，大多为企业和个人，我国已进入“全民理财”时代。市场投资者对理财产品的积极参与有效提高了理财产品的市场影响力，理财产品的预期收益率水平也极大影响了投资者对存款利率的心理预期。 二、理财产品对推动存款利率市场化的作用分析 （一）理财市场发展迅速，对利率市场化形成倒逼机制 目前我国对金融机构的人民币存款利率依然实行上限管制，利率管制长期压低资金价格，对真实市场利率形成压抑，甚至产生“负利率”。如2010年和2011年1年期存款基准利率分别为2.25%和3.5%，而同期的CPI却达到3.3%和5.4%。利率管制使得普通银行存款在投资者投资组合中的优势逐渐丧失，资金”脱媒”现象开始出现。 居民存款是银行负债的重要来源。为防止存款流失，各商业银行竞相研发高收益理财产品，从而绕过存款利率上限管制，加强对存款的争夺。2012年理财产品平均到期实际年化收益率为4.66%，远高于同期3%的1年期银行定期存款利率，这暗示着理财产品市场自发的利率市场化开始推进。从美国利率市场化的经验看，20世纪70年代，美国商业银行为突破Q条例的存款利率上限管制，通过金融创新产生了大额可转让存单、可转让提款通知单账户等存款利率市场化工具，大大扩展了美国商业银行存款业务种类，突破了货币当局对于存款最高利率的限制，Q条例也从名存实亡走向正式废除。对我国而言，理财产品