中小企业融资供给和能力要求研究.doc

中小企业融资供给和能力要求研究 　　企业的权益构成揭示出企业的资金来源有两个：负债和所有者权益。这就意味着企业融资的供给方是债权人和所有者。在融通资金的过程中，供给方往往会对需求方各方面提出要求以保障资金的安全、完整及增值能力。 中小企业作为经济生活中特殊的企业群体，其资金来源依然要遵循这一基本法则。本文从企业的权益构成出发，分析各类资金来源的具体特点及其对企业的能力要求，目的在于帮助中小企业了解现有的融资渠道及其可获得资金支持的可能性，进而有助于解决中小企业融资难的问题。 一、中小企业融资现有的供给方式 企业作为法人主体，各种资金来源形成了企业的负债和所有者权益，而负债和所有者权益的比例直接影响到企业的资本结构，进而会对整个企业的财务管理活动产生深远的影响。另一方面，根据资金的来源不同可以分为外源融资和内源融资，每一种具体的融资方式又有其自身特点和能力要求。中小企业融资问题的解决需在明确现有融资渠道的基础上梳理各种融资方式的基本条件，引导企业根据自身能力状况选择恰当的融资方式来满足融资需求。 理论上讲，中小企业的融资渠道与一般企业是一致。换言之，融资渠道本身不存在规模歧视问题。但是不同的融资渠道具体不同的融资特点和条件要求，这就使得中小企业或者是小微企业就会被排除在该种方式之外。现将现有的融资渠道梳理如下表： 二、现有融资渠道的融资条件 1.内部积累的基本条件 内部积累融资方式是企业创办过程中原始资本积累和运行过程中剩余价值的资本化，即最终形成财务上的自有资本及权益。企业的内部融资是由初始投资形成的股本、折旧基金以及留存收益构成的，是企业获得经营资金最为可行的渠道。国家在立法层面上并没有对内部积累直接做出相应的规定，只要企业有盈利和各种其他积累，就可根据资金数量和投资需求进行自主安排。尽管如此，内部积累同样会受到其他制度的间接约束，如我国2006年发布的《上市公司证券发行管理办法》规定，上市公司公开发行股票须符合以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的20%。2008年10月9日中国证监会发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》中明确规定，申请再融资时上市公司现金分红的标准为最近3年以现金方式累计分配利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。这些规定无疑对中小上市公司内部积累的自由度产生了一定的影响。此外，由于中小企业处于成长期，内部积累往往不能满足企业的融资需求。 2.股票融资的基本条件 我国的股权交易市场由主板、中小企业板、创业板和场外市场（新三板）构成。主板市场上市的企业基本上是成立时间长，规模大，业绩较好的大公司，中小企业基本与之无缘，而中小企业板成立的初衷就是针对高成长性的科技型中小企业，但是由于中小企业板块运作遵循“两个不变”原则，即现行法律法规不变、发行上市标准不变，因此中小企业板的上市要求同主板毫无差别。创业板设立的宗旨是“促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展”，与主板和中小企业板的上市条件相比，上市门槛有所降低，其上市条件主要有两条定量业绩指标，一是要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；二是最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。只要符合其中的两条指标中的一条便达标。 新三板市场的主体是由融资方、投资方、主办券商共同组成的。 融资方既是指在新三板上挂牌并进行股份报价转让的非上市公司。那些还没有上市但设立满两年、主营业务突出、公司治理结构健全的成长型、创新型中小高新技术企业，就已经满足了新三板挂牌的条件，可以提出挂牌申请。 根据公开数据显示，2012 年年底，在新三板成功挂牌的企业累计已达 207 家，其中有 7 家企业已相继完成向更高层级的资本市场的转板，包括创业板和中小板。 新三板的设计初衷是中小企业融资，但其融资作用不突出。目前来看，因此一些发展情况较好的企业对新三板并不热衷。2013年1月16日，“全国中小企业股份转让系统”揭牌仪式在北京金融街金阳大厦举行。这意味着“新三板”由此前的区域性市场正式向全国统一的场外交易市场转变。业内人士指出，如果过分强调转板功能，那新三板只能沦为新的IPO排队场所，对小企业也没意义。 3.债券融资的基本条件 债券是债务人发行的、定期向债券者支付利息，并在债券到期后归还本金的一种债务凭证。债券可以在证券市场上自由流通与转让。在我国，企业债券融资是一种对市场进入门槛要求较高的一种融资方式。据我国相关法规规定，发行债券企业的条件和要求主要有：一是企业规模达到国家规定的要求；二是企业经济效益良好，发行债券前企业连续三年盈利；三是所筹