创业板与主板联动性、波动性与风险分析实证的分析研究.pdfVIP

摘 要 创业板市场是指专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技 公司筹资并进行资本运作的市场，是多层次资本市场的重要组成部 分。对于中国这样一个经济高速发展的国家，中小企业的成长和发展 需要提供与其相适应的经济金融环境，需要不断补充新的发展动力。 开设创业板市场，就是要为中国新经济创造一个生长和发展的宽松环 境；就是要为这批新兴创业企业提供可持续发展的资金动力，提供比 商业银行和传统证券市场更加灵活、方便而有效的融资安排。 我国创业板市场主要由高成长性的中小企业组成的，企业面临的 风险较大，因此创业板指数的波动性也较大。分析结果显示在5%显著 性水平下，上证综指是创业板指数的格兰杰原因（但是在10%的显著 性水平下，创业板指数变化和上证指数具有相互影响的关系），深成 指数和创业板指数互为格兰杰因果关系，进而又研究了创业板市场上 证、深证之间的动态关联关系。 本文着重利用GARCH模型及其推广模型建立创业板市场的波动模 型，刻画创业板市场的波动情况，并且针对金融资产的尖峰厚尾的特 征，引入了能刻画收益率尖峰后尾特征的广义误差分布（GED分布）， 分别利用正态分布、学生-t分布、GED分布来拟合创业板指数收益率 的分布，对比验证三种分布拟合的精准度，以求达到更精准地刻画金 融资产波动性的要求。 最后对创业板市场的风险进行度量，比较不同波动模型下的风险 度量值。通过不同置信水平、不同分布、不同GARCH模型下计算的VaR I 值进行比较，可以得出：t分布下和99%的置信水平下，容易高估风险； 在GED分布下EGARCH-VaR模型对风险的覆盖程度较好。在实际的投资 决策过程中，无论风险被高估还是被低估，都不利于决策者对风险进 行有效的管理,因此，对创业板市场的波动性风险进行准确评估可以 有效的来管理创业板市场的风险。 关键词: 创业板指数，联动性分析，GARC 类模型，VaR II ABSTRACT Growth Enterprise Market mainly offers high growth emerging enterprises an alternative of financing and capital operation, especially high-tech enterprises, and it’s also an important part of Multi-level capital market. In the high speed economic development country such as China, small and medium enterprises need the counterpart finance environment and nonstop new impetus development. Growth Enterprise Market is designed to creat a loose environment for China new economics, supply emerging enterprises with sustainable development capital, and supply finance more flexible convenient and efficient than commercial bank and traditional securities market. China Growth Enterprise Market is mainly consist of high growth small and medium enterp