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袁志刚:如何实现7.5%经济增速 　　3月6日，在第七期“复旦-ZEW经济景气指数”发布会上，复旦大学经济学院院长袁志刚教授对《中国经贸聚焦》记者表示，当前中国经济面临很多风险，包括房地产风险、债务风险、汇率风险以及就业风险等。今年宏观经济的一个重要主题就是如何管理预期、化解风险，尽可能提高增长质量。 袁志刚还认为，2014年其实就是在增长和结构调整之间寻求平衡。政府工作报告中提出7.5%左右的经济增长目标，主要是基于今年相当严峻的就业形势。而要实现这一目标，不可能不继续采取传统的刺激投资政策。事实上，未来中国经济增长也不能脱离投资拉动。他表示非常看好对第三产业、公共服务业的投资，并对报告中提出的金融等七大领域向非国有资本开放充满期待。“如果这块投资上去，整体投资增速能够稳定在18%的水平，那么，7.5%的经济增速是有可能实现的。” 增长势能不断减弱 结合目前中国经济的各项指数，袁志刚分析称，最近一段趋势确实不佳，尤其是PMI（采购经理指数）持续回落。数据显示，今年2月官方PMI为50.2%，比上月回落0.3个百分点；汇丰PMI亦从上月的49.5回落至48.3，为7个月以来的最低点。“除了库存在上升之外，几乎其他所有指标都是趋缓的。这表明经济增长势能在不断减弱。” 由于经济走势不好，CPI（消费物价指数）、PPI（工业品价格指数）走势都比较平稳。从M2（广义货币供应量）来看，也基本上是趋紧的。1月末M2同比增长13.2%，较去年12月回落0.2个百分点。（注：3月10日央行最新数据显示，2月末M2同比增长13.3%，较1月稍有上升。）政府工作报告提出，2014年货币政策要保持适度松紧，M2预期增长13%左右。 “今年有一个非常特别的现象就是，年初M1（狭义货币，主要是流通中现金和企事业单位活期存款）出现了下降，其幅度也是从未有过的（央行数据显示，1月末M1同比仅增1.2%，比去年末和去年同期低8.2个和14.1个百分点，当月企业活期存款骤减超过4万亿元）。”袁志刚说，这背后的原因有一种猜测是企业可能已经基本没有经营活动了，还有一种可能就是企业将流动资金尽可能地去买理财产品。 在袁志刚看来，中国经济增长在2008年金融危机后迎来的窄形“V”字反弹肯定是不可持续的，当时由“4万亿”政策所带来的反弹导致了很多问题，以至于现在需要走很长一段下降的通道。 “相比之下，美国在金融危机后的5年里有一个筑底的过程。其得益于新能源革命，以及量化宽松政策（拉低长期利率，促进投资），逐步修复了资本市场和房地产市场，随着财富效应显现，原来危机中最重要的一个问题也就是家庭资产负债表问题得到修复，去杠杆化已经达到2002年的水平，经济复苏步伐很坚定。中国在1997年东南亚金融危机后的情形也是类似。当时通过推行房地产改革、银行业改革、国企抓大放小、加入WTO等，完成了5年左右的筑底过程，随后才迎来2002-2007年的经济增长黄金期。”袁志刚表示。 最大风险是债务 在当前中国经济面临的各类风险中，袁志刚认为最大的问题就是债务风险。 中国M2与GDP的比例已经超过200%，这在大国里是非常罕见的。最近的审计结果显示，截至2013年6月底，中央和地方政府债务加在一起超过20万亿元，如果再将政府担保以及承担一定救助责任的债务都计算在内，则约有30万亿。截至2012年底，政府负有偿还责任的债务余额占当年GDP的36%以上。尽管看起来并不高，但在过去数年间债务的增长速度却是史无前例的，这是一个非常大的问题。 袁志刚表示，中国的杠杆率或者资产负债表的迅猛膨胀也就是最近十来年的事情。资产负债的膨胀有两大基础，一是外汇储备的增加，随着外储增加，央行通过大量发行人民币冲抵；还有一个重要渠道就是1998年朱?基政府完成的房改。土地房产确权之后，由此开始了资产的膨胀，而且这些土地房产都可以抵押形成负债。 “在一定时期一定程度内，这种资产负债的膨胀对经济是有好处的。因为它创造了很多信贷，只要信贷投入的项目是有收益的，未来是有现金流的，这种泡沫就是良性的。事实上，1998年后很多民营企业都是依靠土地住房抵押拿到生产资金的。这段时间也没有形成高通胀，劳动生产率在不断提高。” 但当泡沫资产像房地产大到一定程度之后，它便成为吸收所有资金的黑洞，对实体经济投资从早期的挤入效应变成了挤出效应。到2012、2013年以后已经没有什么人再做实业，而是通过抵押房产或者在地方基础设施融资上发展贷款、发展负债、发展信托理财产品，其获得的回报率远高于实体经济所能获得的6%左右的利润率。“从某种程度上来说，中国目前很多项目已经沦为庞氏骗局。像最近曝出的超日债违约事件（3月4日，*ST超日公告，无法按时兑付利息，让超日债成为国内