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我国创业板上市公司财务柔性对企业价值的影响 杜文静 苏州健雄职业技术学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 本文研究发现, 我国大多数企业对财务柔性缺乏深度认识, 持有的财务柔性水平较低, 创业板企业的储备量尤其低下, 有待企业高管部门的关注;企业储备足够的财务柔性, 能够增强企业创造价值的能力;处于快速成长阶段或者具有较强创新能力的创业板企业, 储备财务柔性对于实现企业价值最大化有促进作用。 关键词： 创业板上市公司; 财务柔性; 企业价值; 一、引言 21世纪以来, 全球信息化、科学技术等的迅猛发展, 加快了新老产品交替的节奏, 为了不会市场所淘汰, 企业争相恐后的进行产品研发, 竞争达到白热化状态, 这些因素加剧了当前环境的不确定性。此外, 随着我国较多的创新型产业的日益发达, 带动企业的投资机会越来越多。显然, 企业想要应对动态环境的变化, 应该“未雨绸缪”, 使得自身具备足够的抵御能力, 从而应对突如其来的不确定的情况。同时, 企业对资金、投资机会的快速取得、把握的能力, 对企业的发展起着重要的作用。这种抵御能力和利用能力实质上称为企业的财务“柔性”。对于具有高成长性、高创新性等特征的我国创业板上市公司, 两个因素本身存在的不确定性, 使得创业板企业的财务状况不稳定与日常需求频繁的产生变化, 而这些变化频繁和不确定很大程度上给创业板上市企业造成负面影响, 因此对创业板企业而言保持怎样的财务柔性水平, 是迫切需要解决的。 二、我国创业板上市公司财务柔性水平分析 我国有些学者把财务柔性理解为财务弹性或者财务灵活性。跟企业其他的柔性不同的地方是, 财务柔性是对环境的一种自我保护的能力, 企业内外的环境发生变化, 有可能对企业造成较大冲击, 而财务柔性可以化解这一冲击。对于创业板企业而言, 自身的特征决定了企业对资金的需求变得更加迫切, 因此创业板企业急切要解决的问题是如何快速的增加资金的持有量。我国学者曾爱民 (2011) 采用两个方便来度量财务柔性水平, 一是现金柔性, 二是财务柔性。因此本文使用最近三年的相关报表数据, 整理出创业板企业持有的财务柔性水平, 从而便于分析企业对财务柔性的持有状况。 表2.1创业板上市企业对财务柔性的储备量 ?? 下载原表 如表2.1所示, 我国创业板上市企业持有财务柔性水平呈现逐年提高的趋势。根据表2.1可知, 与2014年相比, 2016年的财务柔性水平增加了88.09%, 因此可以得出, 创业板企业逐渐意识到储备财务柔性给企业带来的正面作用, 不断增强对财务柔性储备的认识。 三、我国创业板上市公司财务柔性对企业价值的影响分析 (一) 财务柔性的储备一定程度上有利于企业价值的提升 企业需要储备财务柔性, 是由不完美的资本市场所引起的。通过已有的研究了解, 一旦企业受到不利冲击, 如遇到融资困难、产品销售受阻等情况, 已有的财务柔性能及时挽救企业的不利局面, 在不利的冲击面前取得主动权, 减少企业的损失。同样, 有增长空间的投资摆在企业的面前, 已有的财务柔性能够及时为企业取得所需的资金, 从而抓住机遇, 创造价值。我国学者曾爱民 (2011) 对企业应对意外事件的筹资能力做了实证检验, 结果表明储备财务柔性水平较高的企业业绩远远高于财务柔性水平较低的企业业绩。Byoun (2011) 等外国学者研究发现, 企业财务柔性储备量的提升最终实现的经济结果就是创造更多的企业价值, 对于创业板企业而言, 具有同样的作用。 (二) 创新能力较强的企业持有的财务柔性对企业价值的提升作用更显著 我国的创业板市场历来都是汇集了成长型高新技术企业, 具有高成长、高创新的特征。为了能够开辟出自己的生存道路, 创业板上市企业必定将重点投放在投资创新上, 强化自身的创新力度。当企业的投资创新能力得到提升后, 开发出的产品更能在市场中立足, 此刻高财务柔性企业的作用就能凸显, 企业能迅速的采取筹资战略, 提升自己的优势, 进而使得企业价值保持在较高水平。相反, 企业的投资创新能力薄弱甚至创新能力几乎为零, 储备的财务柔性大多是被搁置的, 不但不利于企业的发展, 甚至可能被市场淘汰。 (三) 成长性水平较高的企业储备的财务柔性对企业价值的积极影响较大 鉴于企业处于不同的成长阶段, 因而对财务柔性的储备量也不同。企业的成长性通常依据是否能够使得企业获取更多的投资变现机会来衡量。企业的股东对企业的成长水平时刻都在关注, 成长性在某种程度上是企业追求价值最大化的根源。处于不同阶段的企业, 面临的投资机遇不同, 初创期和发展期的企业能够遇到较多的有价值的投资机会, 因而这些企业对