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基于所有权视角的财务违规与债务融资成本实证分析 董玲玲 山东女子学院会计学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 本文选取2011-2015年我国沪深两市A股市场中因财务违规被出具违规处罚的上市企业为研究样本, 分析了财务违规与企业债务融资成本之间的相关性, 并进一步研究了不同的所有权对财务违规与债务融资成本关系的影响。研究发现:财务违规与企业债务融资成本之间显著正相关, 即企业存在财务违规时, 获得债务融资的成本相对较高;与国有企业相比, 民营上市企业中财务违规与债务融资成本之间的正相关更加显著, 即民营性质增强了财务违规与债务融资成本之间的正相关。 关键词： 财务违规; 债务融资成本; 所有权性质; 一、引言 随着全球经济一体化进程的不断推进, 我国上市企业迎来了前所未有的发展机遇, 世界加工工厂、全球制造基地及各种高科技产业不断落户, 使得我国的资本市场空前繁荣。但是在现阶段的资本市场中, 上市企业主要以外部融资为主, 其主要来源银行贷款。数据显示, 2014年全年的债务融资总额以达到17万亿, 在社会融资总额中的占比已超过60%。以此, 在获得大量债务融资时, 降低融资成本已成为企业急需解决的关键问题, 而与债务融资陈本关联最密切的就是企业的财务行为与所有权性质。1998年红光实业、2002年的蓝田股份、2010的绿大地、2014年的航天通信等等一系列财务违规事件充分说明财务违规行为对企业发展的危害。企业因财务违规被公告处罚后, 相关利益者会根据处罚结果随时调整投融资策略, 会倾向于对受到处罚的企业进行缩短融资期限、提高融资利率等, 从而使得企业获得融资变少, 且需支付更高的成本, 不利于企业发展。同时, 企业所有权性质的不同, 对于企业的财务违规处罚力度与融资成本也有显著的影响。国有企业因财务违规而受到公告处罚的概率相对较少, 且更易于从银行获得利率较低的融资。以此, 本文中关于不同所有权视角下的财务违规与债务融资成本关系的研究有着非常重要的意义。 二、文献综述 (一) 国外文献 Anderson R C等 (2004) 通过实证分析发现, 企业的董事会规模、独立董事比例及审计委员会的专业性均能降低企业的债务融资成本。Akerlof、George (2006) 以东亚上市企业为研究样本, 分析了企业股权结构与盈余质量之间的关系, 发现企业股权过度集中时, 盈余管理程度较高, 盈余质量较差, 可能存在极大股东侵吞中小股东的利益。Aldemean H等 (2011) 通过对澳大利亚上市企业的实证分析研究了企业治理水平与债务融资成本之间的关系, 发现企业的治理水平与债务融资成本之间显著负相关, 即企业的治理水平越高, 获得融资的成本就越低。Ashbaugh-Skaife H.等 (2006) 利用美国标准普尔公司的企业治理评价指标和债券信用对企业治理与债务融资成本进行了实证研究, 发现两者之间显著负相关, 即董事会机制、独立董事机制、盈余质量和信息披露质量均与企业的债务融资成本显著负相关。Feroz E H等 (2008) 认为企业发生财务重述后, 贷款数量减少, 利率变大且期限缩短。Brockman P等 (2009) 认为企业财务报告中的财务重述与融资成本之间显著正相关。Chen、Yunsen等 (2011) 以研究了上市企业因财务违规被相关部门公告处罚后获得银行贷款的变化, 发现企业的融资成本会因公告处罚结果增加, 即两者之间显著正相关。Kim等 (2013) 则以企业的外部审计为出发点研究了企业融资成本的影响因素, 认为审计师发生变更后带来的信息披露的不确定性增加了信息不对称, 使得相关利益者倾向于采用较高的融资利率以保障自身利益, 即审计师变更与债务融资成本之间显著正相关。 (二) 国内文献 李琳 (2010) 发现规模越小、财务状况越差的企业越容易出现财务舞弊现象, 从而使得企业的融资困难, 且成本相对较高。冯素玲、许可 (2012) 采用分层抽样法分析了企业规模、成长性对财务违规的影响, 发现企业的规模越大, 成长性越好的企业中会计信息披露透明度越高, 有利于抑制企业的财务违规现象。孙铮、李增泉、王景斌 (2013) 认为企业的政治关联作为企业债务融资的隐性担保, 使得企业更易于获得债务融资, 且需支出的成本较低。谢盛纹、陈娇 (2014) 通过对我国非金融类上市企业的实证分析发现, 企业的董事比例越高、第一大股东持股比越高, 企业的债务融资成本越高。袁放建、冯琪、韩丹 (2013) 则认为企业的独立董事机制越有效, 对企业的监管有效, 能提升企业的会计信息披露质量,