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大豆及粕油分析探讨 经易期货经纪有限公司 曹 胜 博 士 2009年8月24日 杭州 目录 引言篇：期货分析提炼 基本篇：大豆基本信息关注重点及收集 比价篇：粕油套利及相对价格研究 现实篇：目前豆类、粕油现状探讨 分析感悟：CS期货经济学 股市——晴雨表、温度计 房地产——离合器 刹车——加息 油门——降息 力道、频度、数量级 中国特色的社会主义政治经济学 ——听政府话、跟党走;看股市、做期货 期货分析师技能 1、走路：两条腿走路 2、大肚：博蓄、大局 3、八爪：拿来、止损 4、独眼：错过、反思 期货分析师之道 处理好几个关系： 1、基本面与技术面：有的放矢、心里有度 2、现货与期货：如何进入和看待现货圈子？ 3、交易和分析：时间历练＋心态， 4、个人和平台：定位明智＋ 核心竞争力——专业生产力、信息磁力、止损执行力 大豆基本信息关注重点（基本篇） 问题1 问：1、豆类油脂的基本面分析体系，季节性规律和市场每年固定的炒作题材（不同阶段固定要关注的因素）。 答：主要炒作题材：1、USDA报告：结转、季度库存；面积；单产、产量——平衡表 2、天气：播种、生长、收获 3、主要生产国、消费国的政局、经济、政策、出口检验、UNKNOWN、种植成本、生物能源等供需矛盾 4、场内因素：CFTC持仓报告、大户动向、 年度关注：供求、历史、产业、价值区间、币值 美国大豆平衡测算及价位预估－FC 种植成本－FC FOB、CNF贴水、完税价、汇率、运费 进口大豆信息及关注重点（贸易篇） 问题3 问：3、进口大豆成本价如何计算？选择外盘哪个合约，用现货升贴水和海运费计算，期货合约换月时如何处理。进口成本价与国内港口分销价及地区现货价是不是一个概念，有什么差别？ 答： CNF＝（现货BASIS＋对应CBOT FUTURES）×换算系数0.367433×汇率6.83×关税1.03×增值税1.13 到厂成本价＝CNF＋港杂短拨＋国内运费 港口分销价＝港口地区现货价 进口大豆CNF价格来源 一、误区（仅作参考、验证）： 海关统计报价：（滞后） 港口到船报价、分销价：（滞后、不可信） 二、动态（推荐） 国外供应商报价：传真、电话、询价 1、CNF 2、BASIS＋FUTURES（注意月份） 自己跟踪估算： 1、FOB（公开、FCM统计） 2、大洋运费FREIGHT（FFA、BALTIC、船商） 进口大豆FOB升贴水—成本－LASALLE 进口油籽价格－JCI 大洋运费FREIGHT报价来源－DBS FFA报价：远期合约 作用：行情涨跌、次Q活跃、PARAMAX用量小但行情活跃、可图表分析 BALTIC：指数、结算 作用：大势、均价、航线及船型、图表 航线船费：美湾US GULF;美西PNW;南美S.A. 来源：DBS短信、付费网站、船务公司（嘉鑫、宇轩） 大洋运费FFA、BALTIC报价内容－DBS FFA 信息：AUG，24 PMX（CAP/SMX） SEP 17750 v 18000 Q4 17500 v 18000 Q1 15750 v 16250 Cal10 15000v15375 DBS银行/船务公司 压榨产业分析（分析篇） 问题4 问：4、美豆压榨利润、国内进口大豆压榨利润、国产大豆压榨利润如何计算，取哪个地区，哪些类型的价格？ 答：定地区跟踪；定月份跟踪； 油厂现货大豆压榨利润－JYFCO 下游产业分析（分析篇） 问题2 问：2、豆类、油脂的上下游基本面数据（大豆产销、进出口、养殖业数据、油脂数据），需要跟踪的数据有哪些？这些数据从哪里可以得到？ 答：累计跟踪日、周、月、年数据——数据库 来源：1、免费期货公司数据库及邮件：中粮、经易、RJO、LASALLE、MAN 2、付费粮油网站：汇易、大豆网、PROPHETX 3、订阅粮油信息报告：东方艾格 4、现货商圈子朋友：信息的自主上门 中国豆粕现货状况－AG 主要城市豆粕现货价格－JCI 下游——肉禽蛋城市价格－JCI 饲料总需求——经济增长率 经典分析回顾（举例篇） 2006经典大C浪——震荡“吹鸡毛” 问题5 5、关于企业套期保值方法：压榨企业进口大豆如何通过美盘和大连大豆进行保值？选择保值时机和保值数据的技巧？饲料企业如何对原料进行保值操作？养殖业如何利用豆类和玉米期货进行保值。 ——保值的时间窗口、价值窗口、期现不合的市场冲击成本 贴水点价操作 1、研究贴水、CIF、粕油走势和市场预期 点价成本价估算：压榨利润估算： 大豆保本价＝ 0.79×sm＋0.18×bo－加