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企业价值评估参数实践与研究 詹春旺 (云南天赢会计师事务所有限公司) 企业价值的概念在国外早在20世纪50年代中期就有人提出，企业价值是企业的市场价 值，它等于企业的负债市场价值与权益市场价值。企业价值评估是指注册资产评估师对评估 基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表 专业意见的行为和过程。企业价值评估提供的是有关公平市场价值的信息，企业价值评估可 广泛应用于企业并购投资价值分析，帮助投资人和管理当局改善经营决策。企业价值评估的 方法有收益法、市场法、成本法。收益法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确 定评估对象价值的评估思路，即选定适当的折现率，将公司未来产生的自由现金流折算到现 在的价值之和作为公司当前的估算价值。公司自由现金流(FCFF)是公司支付了所有营运 费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。计 第二篇 企业价值评估～ 资本。在收益法的运用中，息税前利润、资本性支出、营运资本追加额、折现率、非经营性 资产价值、流动性折扣等参数的分析计算、判断、预测和选取，对企业价值评估结果至关重 要。 一、影响息税前利润的主要因素分析 息税前利润是企业的净利润与所支付的付息性债务利息之和。《企业价值评估指导意见 (试行)规定，注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当收集并分析被评估企业的信息 资料和与被评估企业相关的其他信息资料。因此对息税前利润的测算，评估师应当了解宏观 经济形势，产品市场供求现状，并对行业进行分析，尽可能获取被评估企业和参考企业经过 审计的财务报表，履行应有的专业判断程序，对评估过程和评估结论具有影响的相关事项进 行必要的分析调整，合理反映企业的财务状况和盈利能力，在整个评估过程中对被评估单位 的宏观经济环境、行业状况分析、行业竞争状况分析、行业未来发展趋势分析、企业自身产 品竞争能力分析是必不可少的。下面就某中药制造企业为例进行行业分析。 (一)宏观经济环境分析 2005年中国经济增长强劲，全年国内生产总值182321亿元，比上年增长9．9％，略快于 2004年的9．5％。近五年国内生产总值增长情况见下图。 乙O O O O 0 O O O O O O 0 t加埔坞M屹加8 O 0 ％坫M玲屹U加9 6O O 8 O 7 4到O删 0 6 沅咖咖咖咖咖咖咖咖咖咖。0 5 近年来，伴随中国经济总体稳定增长，我国中药行业发展迅速，截至2005年12月我国 中药制造企业有1500余家，中药饮片和中成药制造产业运行增长平稳，工业总产值占医药 制造业的27．9％，同比增长15％以上。出口形势良好，2005年中药出口总额约7亿美元， 同比增长约19％，为近年来出口增长最快的时期。我国宏观经济环境在国家提倡科学发展 观的调控中，将呈现全面、协调、可持续发展的基本格局，中药行业仍将是中国医药经济的 比较优势行业。根据需求预测，未来几年中药行业发展速度仍将保持在10％以上的年增长 率，具品牌、技术、资源优势的公司能够分享行业成长，有望继续保持高于行业以平均 15％的增长幅度增长。 黩。!箜碉 ∥2006中国昆明国际评估论坛优秀论文集 (二)国内医药行业现状分析 1．我国医药制造与流通现状。通过多年努力我国已经形成了比较完备的医药工业体系， 发展成为世界制药大国。自改革开放以来，医药工业连续保持18．4