企业价值评价中利润信息和营业现金流量信息的优势性比较——基于对股价说明力的检验研究.pdfVIP

企业价值评价中利润信息和营业现金流量 信息的优势性比较 ——基于对股价说明力的检验 李现宗103杨红娟 (郑州航空工业管理学院450015) 【摘要】利用Ohlson模型就利润和营业活动现金流量信息对“一般企业”和“财务恶化 企业”的股价说明力的优势性进行实证检验。结果表明，利润信息和营业活动现金流量信息 分别对“一般企业”和“财务恶化企业”的股价说明力有各自的优势；同时，检验结果对 我们了解投资者针对不同财务状况的企业利用会计信息的角度和完善上市公司的信息披露 制度具有重要的借鉴意义。 【关键词】利润；营业现金流量；优势；股价说明力 一、引言 FASB(美国财务会计准则委员会)1978年11月公布的财务会计概念公告1号《企业 编制财务报告的目标》第34段指出：“编制财务会计报告应当为现在和潜在的投资者、债权 人以及其他用户，提供有助于做出合理的投资、贷款和类似决策方面的有用信息”。ASBJ (日本企业会计准则委员会)2004年9月24日公布的《财务会计概念框架(讨论资料)》 指出，财务报告的目的是“投资者利用公开披露的信息，以自己的责任来预测企业成果，评 (国际会计准则理事会)采纳的《编报财务报表的框架》第12段指出，“财务报袁的目标， 是提供在经济决策中有助于一系列使用者的关于财务状况、经营业绩和财务状况变动的信 息”。我国财政部2005年2月15日最新修订发布的《企业会计准则——基本准则》第4条 指出：财务会计报告的目标是“提供与企业财务状况、经营成果和现金流量等有关的会计信 息，反映企业管理层受托责任履行情况，有助于财务会计报告使用者做出经济决策”。由此 可见，企业所提供的财务会计信息的决策有用性(又称“价值相关性”)已经形成一种国际 性的制度安排。而这种制度安排，是通过企业提供的有关财务状况、经营业绩、现金流量等 信息，由会计信息利用者评价和预测企业的价值来实现的。 关于企业价值评价，最为经典、最具魅力的应当首推1995提出的Ohlson模型(如 型认为，企业价值(vt)是以净资产账面价值加上超过股东资本成本的未来利润(未来剩余 价值)的期望值贴现合计额计算的。囡此，企业提供的财务状况信息和利润信息在企业价值 ‘评价中具有重要的作用。但是，企业未来价值评价中最为核心的内容应当是现金流量情况， 因此，对于现代企业的价值评价，该模型暴露出了许多局限性，从而受到了越来越多人的批 判。 ． Gonedes(1972)曾论证了市场对会计数据的反应。他认为预期的价格能够评价会计数 据的信息含量，即会计信息的决策有用性能够从市场行为中衍生出来。所以，上市公司的价 值评价和预测所产生的市场效果，将通过影响股价的变动来体现。因此，从囝际上关于财务 报告目的的限定中可以看出，会计信息、尤其是利润和现金流量信息对企业价值评价产生着 直接而重要的作用。但是，依据放弃，适应期权理论，“当公司业绩不佳而有可能重新配置资 源时，权益的账面价值与公司价值相关，因为权益的账面价值较接近于资产的退出价值；当 企业经营正常时，其价值主要由未来现金收益的价值决定，丽未来现金收益与企业盈余…密 切相关，因此，正常经营企业权益的市场价值主要与企业的盈余相关”。按照以上理论，正 ”3李现宗，男，教授，主要从事会计理硷的教学与研究 m在本文中将“利润”和“会计盈余”视为同一概念。 1975 常经营的一般企业和财务状况恶化企业，同种会计信息的有用性特征和影响力度是有差异 的。所以，不同财务状况企业的价值相关性将成为会计界新的研究热点，研究结果将使会计 信息的使用者能够依据不同情况正确地利用会计信息，从而实现财务报告的目的。 二、文献回顾 弃／适应期权理沦进行验迁时得出同样的结论，“权益的账面价值和盈余在企业处于不同状态 下对权益的估价起着不同的作用，当公司亏损严重而处于困境时权益的市场价值主要由其账 面价值决定；相反，当公司盈利或处丁-健康状态时，权益的市场价值主要受企业孺利能力的 影响。”但是，国内外的研究大多没有将样本区分为证常经营和业绩不佳的企业，而是在混 合样本下，证明会计盈余或现金流量的价值相关性。在检验会计盈余的有用性方面诸多学者 有不同的观点：Dechow(1994)认为会计盈余减轻了现金流量在及