企业财权和企业财务目标状态依存性研讨.pdfVIP

324 企业财权和企业财务g标状态依存性研究 刘 圻 【内容提要】本文依据企业所有权是一个状态依存变量的观点，延伸出企业财 权作为企业所有权的核心内容也应该具有状态依存性，这种状态依存性导致了每 一种状态下企业应该选择对应的财务目标为企业财权的拥有者服务，即分别应以 股东财富最大化、债权人损失最小化以及员工损失最小化作为企业的财务目标。 本文最后还从现代期权理论的角度佐证了这一动态目标集的合理性。 【关键词】企业所有权企业财权企业财务目标状态依存性 一、企业所有权决定企业财权的归属 (一)企业理论强调了企业所有权的重要性 现代企业理论有两个主要分支：交易成本理论和代理理论。前者重点研究企 业与市场的关系，后者侧重分析企业内部组织结构及企业成员之间的代理关系。 二者的共同之处在于都强调企业的契约性、契约的不完全性及由此导致的企业所 有权的重要性。 1．交易成本理论。交易成本理论认为，资源的配置可以通过市场和企业这两 个不同手段替代进行。前者通过非人格化的价格机制指导资源配置，后者则通过 企业内部层级所带来的权威关系完成这一工作。二者之间的选择依赖于市场定价 的成本与企业内官僚组织的成本之间的平衡关系。张五常(1983)进一步认为，企 业并非为取代市场而设立，而仅仅是用要素市场取代产品市场，或者说是“一种合 约取代另一种合约”。市场的交易对象是产品或商品，而企业交易的对象则是生 产要素。这意味着，企业可能把机会主义从商品市场带到要素市场上来。由于明 作者简介：刘圻．男，博士生，讲师，中南财经政法大学会计学院财务管理系，邮编：430060 企业财权和企业财务目标状态依存性研究 325 晰所有投入要素的特殊权利成本过高而使合约不能完全时，企业所有权具有重要 意义，因为不同的所有权结构会导致不同的交易效率(格罗斯曼、哈特，1986)。 2．代理理论。代理理论将重点从市场与企业的交易费用的比较转移到解释 企业内部结构的激励和监督问题上。阿尔钦和德姆塞茨(1972)认为，企业的实质 是一种团队生产方式。这意味着，一种产品是由若干个集体内部成员协同生产出 来的，是成员间共同努力的结果，每个成员的个人贡献不可能精确地进行分解和观 测，因此不可能按照每个人的真实贡献去支付报酬。这就导致出一个偷懒问题：团 队成员缺乏努力工作的积极性。詹森和麦克林(1976)进一步强调，偷懒所导致的 代理成本来源于管理人员不是企业的完全所有者的这样一个事实。由此，霍姆斯 特姆和泰若勒(1989)认为，所有权在解决企业激励和监督问题时是重要的。它应 当与那些边际贡献最难估价的投入要素相联系。 (二)企业所有权的核心体现于企业财权 企业财权是关于企业财务方面的一组权能。根据企业各项财权之间的内在联 系，可以将企业财权分为两大类①： 1．财务收益权。它包括合同收益权和剩余收益权(或称作剩余索取权)。前者 指在合约当中已明确确定的对企业收入的要求权，它不依企业总收入的变动而变动， 对企业而言是一种刚性的支出，如与企业员工签订的工资合同、与企业债权人签订的 债务合同等；后者指的是对企业收入在扣除所有固定的合同支付的余额要求权。剩 余收益权对应的是企业的剩余索取者，也即企业的风险承担者，因为剩余是不确定 的、没有保证的，在固定合同收益被支付之前，剩余索取者什么也得不到。 2．财务控制权。它包括合同控制权和剩余控制权。前者是指在合同当中已 明确赋予的权能，对企业而言是一种刚性的约束，如员工对属于自己的工资拥有完 全的支取权，债权人对属于自己的本息也拥有完全的控制权；后者指的是在契约中 没有特别规定的活动的决策权，这是由于合同的不完备性所导致的，它至少包括两 个部分：一是经营决策权；二是选择和监督经营成员的权力。 可以说，合同收益权和合同控制权的权能相对明晰，因此，剩余索取权和剩余 控制权才是企业财权的核心内容。在企业理论的早期文献中，经济学家是以剩余 索取权定义企业所有权的，而格罗斯曼和哈特(1986)则将企业所有权定义为剩余 ①这里的分类借鉴了张兆国(2004)等学者的分类思路，但内涵有所区别。他们对企业财务收益 权的分类没有区分合同收益权和剩余收益权。而本文在这里作了更细致和对应的划分(张兆国。张庆， 宋M梦．2004．论利益相关者合作逻辑下的企业财权安排．会计研究，2)。 326 会计·审计·财务管理荫汾问题研究 控制