保险资金运用的新途径_私募股权基金.docx

保险资金运用的新途径:私募股权基金王绽蕾1杜恒峰2一、中国保险资金运用的发展与现状中国的保险资产规模由2000年末的3374亿元增加到2007年末的217万亿元,平均年增长率约为35%。1而保险资金的运用却不尽合理,主要表现在:1.资产负债不匹配,存在期限错配问题。保险资金的一个重要特点就是长期负债比较高,必须使用收益稳定的长期资产来与之匹配,才能化解期限错配可能造成的风险。以寿险资金为例,其期限长、规模大,20年以上的资金占比接近50%,而在我国保险可投资的金融工具中却缺乏与之相匹配的品种:如国债、金融债以10年期以下者居多,超长期债券的规模较小,难以满足保险资金在期限上的需求,然而保险资金又不得不投资于这类期限不够长的证券,使得保险长期资金运用的压力较大,期限错配问题十分突出。21投资渠道单一,投资结构不尽合理。图1反映的是从2001—2007年我国保险资金运用结构。从图1我们可以看到:保险资金银行存款的比重大幅下降,从2001年的64%下降为2007年的24%;债券投资上升明显,从2001年的717%到2003年的3115%再到2005年的5216%,2007年虽然有所回落,但仍然是保险资金最重要的配置方式;权益性投资稳步上升,特别是2005年以来,证券投资基金和股票作者简介:王绽蕾(1987—),女,西南财经大学金融学院(成都,610074)。研究方向:金融市场与机构。杜恒峰(1986—),男,西南财经大学金融学院(成都,610074)。研究方向:金融投资。[内容摘要]中国保险业发展迅速,积累了大量的富余资金。但是,这部分规模庞大的资金的运用却不尽合理,存在着较为严重的“资金浪费”。本文从我国保险资金运用的现状出发,论述了保险资金投资于私募股权基金的合理性,并结合当前我国实际情况,阐述了发展私募股权基金的有利条件以及限制性因素,最后提出发展私募股权基金的建议。[关键词]保险资金;私募股权基金;期限错配;有限合伙制《财经科学》2008/9总246期金融论坛59的投资比重显著增加,2007年二者合计已经超过27%。2从总的趋势来看,我国保险资金的运用结构在逐渐优化,但仍然面临着以下问题:(1)银行存款比例过高:成熟市场的保险资金投资于银行存款的比重低得多。例如,美国的保险资金投资于现金及存款的比例一般不超过5%。而中国,2007年底的这一比率约为25%。(2)集中于证券市场,股权类投资比率很低。保险资金在证券(债券、基金、股票)方面的投资呈上升的趋势,且已经达到了一个相当高的水平,而非上市股权类资产的投资比率很低。这样将直接导致保险公司的风险过度集中于证券市场,一旦证券市场出现大幅的波动,将会导致极大的风险。31投资收益偏低,波动较大。图2是我国保险资金从2001—2007年的收益状分布。投资收益能够有效弥补承保收益的不足,对保险公司实现良性持续运转具有重要作用。从图2我们可以看出:保险公司的资金运用收益率并不理想,多集中在6%以下,且波动很大,最低不足3%,最高达到了2007年的1212%。2007年暂时的高收益与2005年以后资本市场的回暖有很大的关系。然而,考虑到当前我国资本市场的不确定性很强,未来能否维持保险投资的较高回报率水平仍然是一个很大的问题。以2007下半年和2008上半年为例,股市大幅下挫,预计保险资金投资收益率也会大幅下滑。3?1994-2014ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.60金融论坛《财经科学》2008/9总246期二、私募股权基金与保险资金运用(一)私募股权基金私募股权基金,即privateequityfund,简称PE,是以私募的形式,投资于非上市公司股权的基金。在股权交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售所持股权获利。私募股权基金的特点:1.在资金募集方式上,与公募相对,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集。2.投资的对象为已形成一定规模和产生稳定现金流的成型企业,这一点与风险投资有明显区别。3.期限较长,流动性差。期限一般为7-15年,甚至更长,属于中长期投资。由于缺乏一个公开的交易市场,供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。投资者投入资金后,如果需要短期内变现可能要付出较高的交易成本或承受一定损失。4.采用有限合伙制。由基金管理人担任普通合伙人,发起、设立有限合伙企业,全权负责基金的投资、经营和管理,对企业合伙债权承担无限责任。有限合伙人承诺并认缴基金出资的绝大部分(总资金的99%),只承担有限风险,不参与有限合伙企业的经营管理。5.投资退出渠道多样化,有上市(IPO)、售出、兼并收购、标的公司管理层回购等渠道。(二)私募股权基金特有