圣地亚哥原则及其对我国主权财富基金发展的启示.docxVIP

证券与保险2009年第6期圣地亚哥原则及其对我国主权财富基金发展的启示游春摘要：圣地亚哥原则是一个针对主权财富基金的自愿性原则和做法。其24项原则和做法概括为包括三个关键领域的做法和原则，代表了在公开市场建立信任的里程碑的公认原则与规范。圣地亚哥原则的实施势必加强主权财富基金完善治理结构、提高风险管理的能力，促使其不断提高透明度。主权财富基金对于中投公司健康发展的积极意义和启示突出体现在健全公司法人治理结构、建立信息披露制度等六个方面。关键词：圣地亚哥原则主权财富基金普遍接受原则和做法中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1009-1246（2009）06-0033-04一般而言，主权财富基金(SovereignWealthFunds，简称SWFs)是由一个国家或地区政府设立的官方投资基金，它是对过多的财政盈余与外汇储备盈余来进行管理和运作的金融机构。主权财富基金的特点决定了其资金均来源于财政盈余或国家外汇储备，因而主权财富基金带有政府背景和国际政治的色彩。主权财富基金是为管理主权财富而由政府设立的专业资产管理机构。其目的通常包括：（1）跨期平滑国家收入，减少国家意外收入波动对经济和财政预算的影响；（2）协助中央银行分流外汇储备，干预外汇市场，冲销市场过剩的流动性；（3）跨代平滑国家财富，为子孙后代积蓄财富。据IMF统计结果显示，全球的主权财富基金包括将要成立的SWFs约有60多只，资产规模约在3万亿～4万亿美元之间，其中绝大多数分布在石油输出国家及出口导向型的经济体中。主权财富基金奉行长期投资理念，侧重于对实体经济投资，一般不要求控股，运作方式较为稳健。随着其数量与规模的增加，主权财富的投资风格也更趋于主动活跃，其资产分布不再集中于G7定息债券类工具，而是着眼于包括股票和其他风险性资产在内的全球性多元化资产组合，甚至扩展到了外国房地产、私人股权投资、商品期货、对冲基金等非传统类投资类别。在今天的全球金融市场中，主权财富基金日益成为一个重要的参与者。近年来，主权财富基金的迅猛发展，也招致了一些市场疑虑。比如，一些官方的或者非官方的人士担忧其缺乏透明度，以及如果受到政治目的驱动，主权财富基金的投资可能扭曲市场。另外，人们担心政府拥有的投资实体进入私有化的市场，会带来种种问题。而拥有主权基金国家也担心，对方国家施以保护主义限制条款，不利于其盈利能力以及国际资本的流动。一、圣地亚哥原则的主要内容（一）背景显然，市场参与者都希望以上这些疑虑能得到消除。因此，国际货币基金组织（IMF）的成员要求与主权财富基金共同制定一套自愿性的最佳行为准则，涉及基金的治理、透明度、管理等各个方面。这样有利于主权财富基金的有效运作，促进人们对其管理的认识，增强人们对主权财富基金有助于全球经济和金融稳定的信心。2008年4月底，主权财富基金国际工作小组332009年第6期证券与保险（IWG）成立，包括拥有主权财富基金的26个IMF成员国，工作小组的成立确保了这一进程的推动。经过多次会议讨论，IWG各成员基金制定了一套反映主权财富基金投资实践与目标的《公认的原则与实践》（GenerallyAcceptedPrinciplesandPractices，简称GAPP，又称“圣地亚哥原则”），之后于10月发布。这是关于主权财富基金性质、目标、公司治理、投资和风险管理的重要文件。“圣地亚哥原则”号召主权财富基金的经营应基于经济与财务原则，并参照相关领域已被广泛接受的国际准则和实践制定。（二）主要内容1.GAPP目标。GAPP普遍接受的原则和做法由下述主权财富基金指导目标支持：（1）帮助维护一个稳定的全球金融体系以及资金和投资的自由流动；（2）遵守其所投资国家所有适用的监管与披露要求；（3）从经济和金融风险以及相关的收益考虑出发进行投资；（4）制定一套透明和健全的治理结构，以便形成适当的操作控制、风险管理和问责制。2.GAPP的目的。GAPP的目的是制定一套普遍接受的原则和做法，它们能够适当地反映恰当的治理、问责安排，以及主权财富基金在审慎和稳健的基础上实施投资做法。因此，普遍接受的原则和做法的内容是在对一些国家现有主权财富基金的做法进行评估的基础上，从适用于主权财富基金活动并业已在其他国际论坛付诸实施的原则和做法中提取出来的。为实现GAPP目标和目的，主权财富基金国际工作组（IWG）成员已经或打算在自愿基础上实施这些普遍接受的原则和做法，合计共有二十四条，每一条都受制于母国法律、规定、要求和义务。二、圣地亚哥原则的分析评价GAPP的24条原则和做法可以概括为三个关键领域的做法和原则。包括：（1）法律框架、目标以及与宏观经济政策的协调；（2）体制框架和治理结构；（3）投资和风险管理框架。第一个领域中健全的做法和原则为主权财富基金拥有一个稳健的体制框架和治理结构奠