华商基金投资策略报告.doc

华商基金投资策略报告 目 录 一、宏观经济状况及预测 2 （一）经济增长偏快 2 （二）通货膨胀上升 6 （三）资产价格飙升 9 （四）企业利润回落 11 二、宏观经济政策分析 12 （一）货币政策从紧 13 （二）升值幅度加大 13 （三）要素价格上涨 14 （四）自主创新促进产业升级 16 三、我们看好的行业 18 （一）银行 18 （二）保险 19 （三）地产 20 （四）煤炭 21 （五）化工 25 （六）航空机场 27 （七）铁路公路航运 30 （八）钢铁 33 （九）机械 35 （十）医药 36 （十一）商业 38 （十二）食品饮料 39 （十三）旅游酒店 40 （十四）传媒 42 （十五）通信 44 （十六）互联网 44 （十七）水泥 46 （十八）水务 47 四、市场估值分析 48 附录：股票指数期货简介 50 一、股指期货的基本情况： 50 二、股指期货推出对现货市场的影响： 51 三、股指期货推出对我国证券市场的影响 53 四、股指期货推出下的投资策略 54 一、宏观经济状况及预测 在已经过去的2007年，我国经济继续保持快速增长，GDP增长率预计在11%以上；经济结构得到优化，投资、消费、进出口贸易对经济增长的拉动作用明显。城市化、工业化和全球化是推动经济高速增长的主要原因。 （一）经济增长偏快 2007年前三个季度，GDP增长速度分别是11.1%、11.5%、11.5%，预计全年GDP增长速度将超过11.4%，创出近十年来的新高；也是连续5年经济增长速度超过10%。作为拉动经济增长的三驾马车，投资、消费、净出口也呈现出不同程度的快速增长。 图1 近十年来GDP增长速度（%） 数据来源：国家统计局、华商基金 2007年1-11月，城镇固定资产投资100605亿元，同比增长26.8%。其中，占固定资产投资总额两成多的房地产投资从2006年初开始，再次掉头向上，2007年下半年来连续增长超过30%以上。企业在效益持续向好的情形下，自有资金增长较快，企业投资的积极性也较高。2007年1-11月，新开工项目211127个；新开工计划投资总额73584亿元，同比增长28%。作为固定资产投资增长的先行指标，新开工项目数量和新开工计划投资额的增长在下半年呈现逐月提高的势头。对固定资产投资增长影响较大的房地产投资增长势头也较快，这为投资反弹提供了坚实的基础。 限制明年投资增长的因素主要包括，一是偏紧的货币政策将继续控制信贷规模、提高资金成本，从而抑制企业的投资行为。二是控制房地产市场的投资行为，支持有实际需求的中低收入者的住房需求的政策，将对房地产的投资行为有一定的压制作用。三是国家通过限制高污染、高耗能、资源消耗型行业发展的政策，来降低对这些行业的投资。再有，出口增长的回落也会抑制国内投资的继续增长。 因此，我们判断2008年固定资产投资的增长会有所回落，但是仍然保持偏快的增长速度，城镇固定资产投资增长速度在25%，比上年下降2个百分点。 图2 房地产投资增长 数据来源：国家统计局、华商基金 图3 固定资产新开工项目增长 数据来源：国家统计局、华商基金 2007年11月份，我国出口1176.2亿美元，增长22.8%；进口913.4亿美元，增长25.3%；贸易顺差262.8亿美元，创出历史次高水平。2007年1-11月份累计贸易顺差为2381.3亿美元，同比增长52.2%，预计全年顺差2600亿美元左右。 综合国内外因素，我们判断2008年我国的出口增长速度将下降，贸易顺差的增长幅度也会下降。国外因素包括，一是美国经济的不确定性增大了全球经济增长回落的风险。美国次债危机可能影响美国消费信心，继续刺激美国房地产市场的下跌，从而导致美国经济下滑，最终影响全球经济增长。二是由于中国贸易顺差增长太快，国际上针对中国的贸易摩擦增多，不利于出口的进一步增长。国内因素包括，一是已经出台的控制出口过快增长和调整外贸结构的政策将进一步产生影响。二是生产要素价格的逐步提高，如人工成本、资金成本、土地成本、资源及环境成本的上升将逐渐削弱一些低端出口产品的竞争力。三是人民币持续升值使得出口商品的价格优势在逐渐被侵蚀，增长也会受影响。 相反，由于国内需求保持较快增长，进口关税下调和人民币升值因素的影响，使得进口商品的价格优势得以体现，预计2008年我国进口增长速度可以得到保持。2007年1-11月出口总额11037亿美元，同比增长26.1%；进口总额8645亿美元，同比增长20.3%。估计2008年我国出口增长回落到19%，进口增长保持在20%，贸易顺差在3000亿美元左右，顺差增加速度大幅下降。 图4 贸易顺差以及进出口增速 数据来源：国家统计局、华商基金 图5 贸易顺差和外汇储备 数据来源：国家