银行：有相对收益-2012-11-20.pptVIP

* ? ? ? ? 行业跟踪报告 证券研究报告 银行业 增 持 市场表现 维持 2012 年 11 月 20 日 银行：有相对收益 银行有相对收益的逻辑：1）最新情况表明，金融改革会是渐进性的，速度会慢 于市场预期；对应的，银行盈利下降是缓慢过程。目前银行的低估值具有良好防 御性。2）其他板块面临较大压力。最新情况表明，经济结构调整预期转弱，市场 情绪难乐观。作为市值最大的板块，银行已是“白马”行业，起着参照物的角色： 资料来源：海通证券研究所 相关研究 其他行业好时，银行被遗忘；其他行业不好时，部分资金回归银行股。 银行股缺乏大幅绝对收益机会。我们 10 月中旬转乐观，更多从估值修复角度。 银行股想要有明显的绝对收益，会面临两重压力：1）资金面压力。在市场对结构 调整预期转弱背景下，难有新增资金，甚至有资金退出；存量资金的博弈，只会 是估值修复。2）基本面趋势的压力。市场有认为明年银行业绩会有拐点，我们认 为可能性不大。净息差会是环比缓慢下行，不良率会是温和环比上升。如果市场 对经济发展预期不乐观，怎么会对银行盈利能力和资产质量改变为乐观呢？皮之 不存，毛将焉附！ 投资建议：两条投资主线。一是结构主线，经济结构调整和金融改革深化背景下， 看好有特色的股份行，如兴业。二是经济企稳主线，关注低估值和基本面较好的 银行，建议关注北京和浦发。 风险提示：宏观经济大幅下滑；资金压力。 银行业首席分析师 戴志锋 SAC 执业证书编号： S0850512050002 电 话：0755Email：dzf8134@ 银行业分析师 刘 瑞 SAC 执业证书编号： S0850512050001 电 话：021Email：lr6185@ 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -0 5 -0 5 1 1 3 7 9 1 3 7 9 -0 20 12 -1 -0 -0 03 01 11 01 03 05 07 09 05 07 09 11 -0 -0 20 12 -0 -0 20 12 20 11 20 11 20 11 20 1 20 1 20 1 20 1 20 1 20 1 20 1 20 1 20 1 20 1 20 1 20 1 20 11 20 11 20 11 20 12 20 12 20 12 2- 2- 1- 1- 1- 1- 1- 1- 2- 2- 2- 2- -1 -0 1 2 行业跟踪报告·银行业 1、银行股一周市场表现 上周银行股下跌 1.50%；A 股下跌 3.33%；中小板、创业板下跌 3.43%和 2.51%。分类看，国有行、股份制和城商行 周涨跌幅分别为-1.67%、-1.77%和-0.50%。从个股来看，表现较好的有：南京、农行和民生银行，涨跌幅分别为 0.13%、 0%和-0.33%；跌幅居前的包括中国银行，招商银行、平安银行和华夏银行，分别下跌 2.83%、2.45%、2.38%和 2.35%。 估值方面，12 年动态 PE5.51X，12 年动态 PB 为 0.95X，估值处于历史低位。 表 1 银行股一周市场表现 股票简称 工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 交通银行 招商银行 中信银行 民生银行 浦发银行 兴业银行 光大银行 平安银行 华夏银行 北京银行 宁波银行 南京银行 11 月 16 日股价(元) 3.83 4.20 2.58 2.75 4.17 9.96 3.55 6.09 7.36 12.33 2.56 13.10 8.30 7.03 8.85 7.56 涨跌幅(%) -1.29 -2.10 0.00 -2.83 -2.11 -2.45 -0.84 -0.33 -2.26 -1.99 -1.54 -2.38 -2.35 -0.85 -0.78 0.13 PE（2011） 6.45 6.22 6.82 6.20 5.10 5.92 5.40 5.04 5.83 5.24 5.75 5.91 6.21 4.89 7.90 7.04 PB（2011） 1.40 1.29 1.28 1.02 0.95 1.30 0.93 0.92 1.21 1.15 1.08 1.08 0.90 0.87 1.37 1.04 资料来源：WIND，海通证券研究所 2、银行间市场流动性跟踪 上周央行逆回购 2770 亿，再加上 4040 亿的逆回购到期以及 520 亿正回购和票据到期，实现货币净回笼 750 亿。从目 前来看，市场流动