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三、衍生产品及其应用 衍生产品是在场外交易（over the counter，OTC）市场上或者有组织的交易所里进行交易的合约。 远期 期货 互换 期权 中国版巴林事件“新加坡1995年以来最大的金融丑闻”，英国《金融时报》 纽约原油期货10月25日创下55.67美元的历史最高价！ 由于无法缴纳足够保证金，中航油被迫在亏损的情况下结束部分交易盘口(1亿美元贷款)。 10月26日，石油价格便开始回落， 11月30日晚，中航油发布公告披露，此次参与投机性石油衍生品交易巨亏5.5亿美元，是公司净资产值的3倍以上，比公司的常年营运盈利多出20多倍 从10月4日以来，中国航油的股价下跌了40%左右，最后收盘价是每股0.965新元。 目前正在申请法院破产保护 普华永道已受命对此事进行调查，调查将集中在石油衍生品交易和中航油内部控制上 “中航油曾经何等辉煌。从20万起家，直至发展到事发前的几十亿资产，从贸易公司发展到中国石油业的第四大巨头，我们付出了太多辛苦，可是一夜间所有的一切都灰飞烟灭了。” 国企跨国经营的楷模 中国航油：1993年， 由中央直属大型国企中国航空油料控股公司控股(60%)，其他债权人：星展集团旗下全资子公司星展银行、大华银行有限公司、法国巴黎银行、富通银行、法国兴业银行、中国交通银行、中国工商银行等 总部和注册地均位于新加坡。 公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，后在总裁陈久霖的带领下，一举扭亏为盈，从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成为中国首家利用 海外自有资产在国外上市的中资企业。 总资产122亿元 进口航空燃油的独家经营权 国企跨国经营的楷模 工贸结合、净资产增长700多倍，市值4倍 今年8月，中国航油斥资3亿新元，收购了新加坡石油(SPC)20.6%的股权，成为首家具有完整供应链的海外中资石油企业，被国际市场视为能与中石油、中石化鼎足而立者 国资委：中国航油是国有企业走出国门、实施跨国经营的一个成功典范。 “巧用资本运作杠杆，中国航油构建海外石油产业链”—— 2004年8月19日《人民日报》 中国航油连续7年营业额平均每年增长222%、贸易量平均每年增长214%、税前利润平均每年增长160%的速度实现着飞速发展。 豪赌石油爆仓 2003年下半年：开始交易石油期权(option)，最初涉及200万桶石油，中航油在交易中获利。 2004年一季度：油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回跌；交易量也随之增加。 2004年二季度：随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。公司因而决定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加 2004年10月：油价再创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶石油；账面亏损再度大增。 豪赌石油爆仓 10月10日：面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易和账面亏损。为了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽近2600万美元的营运资本、1.2亿美元银团贷款和6800万元应收账款资金。账面亏损高达1.8亿美元，另外已支付8000万美元的额外保证金。 10月20日：母公司提前配售15%的股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油。 10月26日和28日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿美元实际亏损。 11月8日到25日：公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至25日的实际亏损达3.81亿美元。 12月1日，在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令 三大失误 失误1：今年7月份左右，也就是国际原油价格在每桶40美元时，陈久霖作出错误判断，认为原油价格不会继续升高，而要开始下跌。 失误2：在原油价格到达50美元以上后，陈久霖的判断再次出错，入市建立多头仓位，但油价从每桶56美元开始大幅下跌，至12月6日跌至每桶42美元。 失误3：没有正确制定航煤限价保顶期权的权力金，使得投资者购买了大量的这类期权。到今年10月中下旬，受原油价格的影响，新加坡航煤价格已经达到450美元左右。行权价格低于市场价格，投资者要求行权，中航油产生巨额亏损。 9月1日中航油签订了10万桶石油衍生品协定。根据这个合同，中航油与高盛公司的J.Aron约定：石油10月份的平均价格不会超过37美元每桶。实际上，在期权合同生效期间，每桶油价平均上升至61.25美元，中航油因而每桶损失了24.25美元，总计损失240百万美元。 中航油的一家代理商，想取消10月28日刚与BarclaysCapital签署的关于150万桶石油期货的合同。根据Barcl