辽宁省上市公司股权融资效率及影响因素的实证研究9.20.doc

1. 绪论 1.1 研究背景及研究意义 1.1.1 研究背景 自改革开放以来，中国经济持续快速发展，已经成为世界上最具有发展潜力的经济大国之一，人民生活总体上达到小康水平。不得不提的是在中国经济快速 发展的背后，中国证券市场的快速发展对此起到了重要的推动作用。从这个角度上来说，研究上市公司的股权融资效率，对当前我国经济结构调整的大环境来说，有着重要的现实意义。 近几年随着我国经济下行给辽宁省的经济带来了巨大的经济压力，2017年1月20日,国家统计局公布的数据显示，辽宁2016年GDP实际增速为-2.5%，也是全国唯一负增长的省份，排名倒数第一。而在2015年，辽宁的GDP增速为3%，一年时间下滑了5.5%。辽宁省GDP增速为负，主要是对此前虚假经济数据“挤水分”的结果。1月17日，辽宁省长陈求发公开表示，辽宁省2011年至2014年间的经济数据存在“注水”。另外，根据北京和合润鑫投资管理有限公司提供的关于全国各省上市个欧诺公司梳理辽宁篇中的数据显示，截至到2016年9月15日，辽宁省的上市公司共有74家。其中从地区分布来看，沈阳和大连的上市公司最多，分别为24和26家，其次是鞍山市，有上市公司6家。从所有制成分来看，其中国有公司39家，民营公司及混合所有制公司35家。 上市公司是一个地区经济的支柱，研究辽宁省上市公司的股权融资效率有助于研究辽宁省经济发展的实际情况，在当前辽宁省经济结构转型的大环境下，股权融资作为一种主要的融资方式，对缓解上市公司融资压力方面起到了关键的作用，研究这些公司的股权融资现象，对于我国经济发展有着很好的促进作用。 如何提高股权融资效率对于辽宁省上市公司既是一个重点也是难点。目前对于股权融资效率的研究局限于股权融资效率的评价和测度，尽管能够揭示我国目前股权融资效率低的现状，但是究其根本形成效率低下的原因的解释却不够充分，影响因素方面的深入分析十分薄弱。本文通过回顾国内外股权融资效率文献的基础上，选取辽宁省上市公司作为样本，对股权融资效率的影响因素做一个全面深入的理论和实证分析，探析影响因素和股权融资效率之间的关系，确定影响股权融资效率的主要影响因素及其影响程度，最终提出股权融资效率多元线性回归模型，为辽宁省上市公司股权融资效率这一领域的研究做出贡献。 1.1.2 研究意义 本文对辽宁省上市公司股权融资效率及影响因素展开实证研究，分析出影响股权融资效率的主要因素，对提高辽宁省上市公司股权融资效率有一定的理论意义和现实意义。 1、理论意义：本文在融资理论的基础上，根据数据包络分析的基本模型，结合辽宁省上市公司的特点，构建了股权融资效率评价指标体系，使得评价的结果更接近公司实际经营情况，丰富了对数据包络分析的应用。我国对于股权融资效率的研究主要集中效率测评上，缺乏对股权融资效率影响因素的实证研究，仅从投入产出指标来分析股权融资效率的影响因素，存在一定的局限性，因为影响股权融资效率的因素是多方面的，且影响因素之间大都又存在多重共线性，故本文采用因子分析和多元回归分析探究影响股权融资效率的主要因素，丰富了股权融资效率影响因素实证研究的内容，具有一定的理论意义。 2、现实意义：股权融资效率能够很好的衡量我国证券市场的完善程度，资源的配置效率，本文通过对辽宁省上市公司股权融资效率的实证分析，判断出目前我国辽宁省上市公司股权融资效率的现状，进一步通过因子分析及多元回归分析，找出影响我国辽宁省上市公司股权融资效率的主要因素，从而找出股权融资效率低下的真正原因，提出提高辽宁省上市公司股权融资效率的对策。有助于加强公司的资源配置功能，有助于管理者做出正确的决策，同时也有助于上市公司合理的募集资金和应用募集的资金，提高公司的竞争力。这对于促进资本市场健康发展和提高我国辽宁省上市公司股权融资效率有重要的现实意义。 1.2 国内外研究现状 1.2.1 国外研究现状 世界各国的上市公司都面临着融资难的问题，各国应对融资难的问题，都展开了深入的研究，但融资难的根本原因就在于公司融资效率较低。股权融资是目前我国上市公司主要采取的融资方式，因此股权融资效率的高低在很大程度上影响着公司的发展。以下是对国外关于股权融资效率的相关研究的梳理。 国外学者关于公司融资效率的研究较少，学者们大都热衷于研究市场整体效率。早期关于融资效率的研究可以追溯到 Fama(1970)提出的有效市场理论。后续学者们开始对融资效率展开了研究。 Myers 和 Majluf(1984)在逆向选择理论的基础上提出了公司融资的优序假说。指出公司偏好采用内部融资来筹集资金。当内部融资仍不能满足所需资金时，公司首先会选择发行债券，其次是混合证券，最后才是股权融资。这一理论在随后公司实践中获得了极大支持和验证。发展成熟的公司主要融资来源是留存收益;而外部融资主要是通过发行债券