企业海外并购的实践与思考.pdfVIP

本文刊发于 2012 年第 17 期《财政监督》，与刊发文章可能有所变动： 企业海外并购的实践与思考           ——以中国中冶并购巴布亚新几内亚矿产项目为例 赵团结   【摘要】在国家实施“走出去”战略的大背景下，自 2008 年全球金融危机爆发后，国 内企业尤其是大型央企实施海外并购的案例越来越多。总体而言，并购的道路一波三折。本 文拟结合中国中冶 2012 年第 1 季度海外并购最新进展的实际案例，尝试着分析我国企业实 施海外并购过程中遇到的困境与应对措施，进而总结出一些切实可行的建议，从而供实务界 参考。 【关键词】企业并购 战略选择 案例分析 据中国冶金科工股份有限公司（A+H上市公司，其中 A 股股票代码为 601618。以下简称 “中国中冶”）2012 年第一季度报告称，公司募投资金投资项目规模高达 25 亿元人民币的 瑞木镍红土矿项目于 2012 年 2 底获得了巴布亚新几内亚矿业部对投料试车的最终批准，随 1这次试车标志着生 后正式启动单系列投料试车。2012年 3 月19 日生产出氢氧化镍钴产品。 产工艺流程基本贯通，为正式生产奠定了基础。至此，从 2005 年获得该项目到试生产，中 国中冶经历了近 7 年时间，远远超出了最初预定于 2009 年底投产的计划。中国中冶海外并 购矿产项目的艰难历程其实也是很多央企海外并购的典型代表。据 ChinaVenture 投中集团 于 2012 年4月 13 日公布的《2012 年第一季度中国并购市场数据分析报告》2称，2012 年一 季度中国并购市场宣布交易案例数量 712 起，环比下降 40.62%，同比下降 28.3%。其中，5 起为出境并购。从交易完成规模看，能源矿业一枝独秀，以 559.45 亿元占据各行业之首， 占比为 46%。其中，2012 年 1 月 3 日中国石油化工集团公司拟以 22 亿美元收购美国戴文能 源所持有的5个页岩油气资产权益的1/3的交易成为规模最大的案例。总体而言，近些年来， 国内企业实施海外并购的脚步从未停止过，而且数量和规模越来越大。在报道的并购案例中， 失败案例居多。故此，我们有必要探讨企业实施海外并购中需要重点关注的问题。 一、企业海外并购动因简要分析 并购（Merger  Acquisition ）一般可以分解为兼并和购买两个概念。通常意义上，                                                                1 中国中冶2012年第一季度报告和2011年年度报告均来自巨潮资讯网中该公司的定期报告。 2 资料来源于 /htmls/v489039.html。  1    3 兼并指两家公司合并为一家公司的行为 ，分为创立兼并和吸收兼并；购买则指一家企 业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产 或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权4 。并购从价值链角度分析，一般分为横 向并购（Horizontal Merger ）、纵向并购（Vertical Merger ）和混合并购（Conglomerate  Merger ）三种类型。并购的主要目的在于获得目标企业的经营权或控制权，以期从中 谋取经济利益。据相关文献记载，具体动因主要为以下几点：  1.通过扩张，切入海外市场。虽然经济全球一体化的趋势更为明显和深入，但是 贸易保护的壁垒从来没有消失过。且其名目更为繁多，形式更为隐蔽。尤其是在金融 危机发生后，各国为了恢复本国经济发展，抵制进口的呼声也越来越高。对于中国主 要依赖出口、投资和消费“三驾马车”的发展中国家而言，出口受到了前所未有的打 击。在此背景下，直接出口受到抑制。通过海外兼并的形式进入当地市场则是较好的 市场准入方式。 ２.通过兼并，加强协同效应。协同效应，简单说就是 1+1＞2。也即是说，通过两