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打造EVA财务管理体系 天津财经大学商学院会计系 教授、博士 徐春立 EVA:财务的革命 中国就像是一百多年前美国的西部，真是一个充满了机会和挑战的地方。但是，我还是不明白，中国的企业家怎么了？难道他们不应该关心股东价值吗？不应该关心EVA吗？ ——美国EVA创始人之一内特斯特 EVA:财务的革命 “经济增加值”（economic value added,EVA）是企业总投资创造的经营净利减去资本成本后的余额。 经济增加值已经被很多国际大公司用来指导为股东进行经济价值创造 EVA是企业价值的增加来源 追求利润最大化下的企业异端行为：会计骗术：魔术师的魅力 黄世仁与杨白劳的联手好戏——应收帐款大幅增加 打肿了脸的胖子也风光——有利润无现金 麻雀尾巴也充大尾巴鹰——处置资产利润也诱人 “水中望月，雾里看花”——中期报表与年度报表收益差距巨大 兄弟姐妹齐上阵，轰轰烈烈造利润——关联交易 蛤蟆喜欢阴雨天，敌人专找空子钻—利用会计政策调整利润 妙手移花，秀手嫁木—移植收入，转移费用 我是地下工作者——上下游关系的联系人,暗号：利润是个大气球 会计骗术：魔术师的舞台 草原兴发虚增利润13.21亿元； 物华股份涉嫌虚增利润每年约700万－800万元，上市后虚增资产1．2亿多元 科龙电器2004年虚增利润1.12亿元 TCL通讯2002年 虚增利润达4952万 天津银广夏虚增利润7亿 —俱往矣，数风流人物，还看今朝 追求利润最大化下的企业异端行为 费用延期 放弃有价值的兼并以减少商誉的摊销 忽视研发费用忽视市场开拓 垂死的业务难以割舍 为追求强劲的利润而过度投资 无视风险——我是赌徒我怕谁？ 利润作为绩效考核的弊端：要利润还是要现金？ 纳比斯科公司是美国烟草公司的巨头，股权较为分散，多年来该公司一直采取通过把香烟转给分销商的办法，以制造公司销售额和利润连年上涨的假象，1989年1月1日大约有180亿支香烟摆在零售商的货架上，会给该公司带来什么？ 1989年初，公司实行了LBO 公司宣布停止这一做法，导致第二季度和第四季度出货量分别下降了29%和17%，利润减少了6.8亿元，该公司是更加健康还是业绩下降？现金流会受影响吗？ 预算考核绩效的弊端 鼓励管理者为了以最小的努力获取奖金而去争取最低的预算额度 讨价还价 打消管理者超出预算工作的积极性 企业利润的快速增长能够带来企业价值的增长吗？ Grant公司是从事零售业务的美国巨商，1975年破产清算。1960年，该公司的管理层决定一项大胆的增长战略：把公司的商店从日渐萧条的市区转移到新的增长点郊区去。在固定资产、流动资产上作了大量的投资。为了追求销量，公司把店铺经理的报酬与销售额挂钩。结果造成信用管理松懈，利润和销售大幅攀升，但是应收账款和库存堆积如山。1968—1975公司的自由现金净流量始终为负数。公司坚持每年派发利润的30%作为红利，没有发行新股，坚持向银行贷款。结果呢？ 破产！ 企业利润的快速增长能够带来企业价值的增长吗？ 你认为该公司破产违背了哪些理财的原则或原理？ 你认为评价一个公司的增长能否创造价值的标准是什么？ 什么样的增长 才是富有效率的增长？ 你认为以下的中国某个 上市公司在创造价值吗? 中国某集团似乎在创造价值 … 然而，传统的企业业绩衡量方法并不完善 最高管理层对公司的价值创造负有责任 投资资本回报(ROIC) 加权平均资本成本(WACC) 以加权平均资本成本 折现的现金流量 该集团的投资资本回报较低 该集团实际上在破坏价值 尽管仍有缺陷，以价值为基础的衡量方法是更好的管理工具 中国公司必须开阔思路 从只关注 ? 为什么关注价值？ 中国的公司必须转向价值创造的心态，从而吸引并有效地配置资本 ? 什么是以价值为基础的管理？ 以价值为基础的管理是一个综合的管理工具，它可以用来推动价值创造的观念深入到公司一线员工中去 ? 该观念如何用于中国？ 中国企业无论拥有怎样的所有制结构，无论是否是上市公司，都可以逐步设计并引入以价值为基础的管理 价值管理是一个综合性的管理工具 将整个公司的价值创造与一线工作小组和雇员的日常运作活动联系起来 指导战略，资源配置及经营运作的决策 提供共同的价值观和针对公司管理者及各工作单位的透明的业绩评估方法 推动公司业绩的迅速发展 价值管理将股东与管理者及一线工作小组联系起来 公司/企业的市场价值 什么是经济利润(EVA) 经济利润：更有效的经营单位业绩衡量工具 经济利润与折现现金流量相辅相成 关键业绩指标将一线工作小组与经营单位的经济利润即价值联系起来 价值管理在公司各层级均可奏效 价值管理为业绩文化提供共同价值观及流程 EVA财务管理体系的内容