信息不对称与企业债务融资方式选择-经济学家-西南财经大学.PDFVIP

DOI:10.16158/j.cnki.51-1312/f.2004.04.016 经济学家 …… !#$ # 信息不对称与 企业债务融资方式选择 ! 刘锡良 郭斌 $ 西南财经大学，四川 成都 % ’’#( ) 本文运用信息经济学的有关理论系统地分析了企业债务融资方式选择 问题，认为银行贷款融资因在信息生产和监控方面比企业债券融资更具比较 优势而成为企业债务融资的首选，企业债券融资更适宜于一些特殊的企业群 体，企业债券的大力发展有赖一定的市场条件，以克服信息不对称问题。 关键词：信息不对称 融资方式 债务融资 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： — $ ) — — *+,’- . / ’’, .%.% 0’’( ’( ’’# ’# 以信息经济学和契约经济学为基础的现代企业理论认为，企业是由构 （ 成企业的各利益相关主体 包括外部的债权人、关联交易商、客户、内部股 ） 东、经营管理者和员工等 组成的共同组织，是这些利益相关主体之间缔结 的一组契约的联结。由于信息不对称、契约的不完备等市场不完全性的存 在，企业各利益主体之间的利益往往不一致，更多的时候还表现为相互之间 （ ） 的利益冲突。企业融资方式的选择从本质上也是外部投资者 股东、债权人 与企业经营管理者之间契约关系的选择。因此，外部投资者之间及其与企业 经营管理者之间信息不对称问题的存在必然会影响企业融资的成本，也就 是说，不同的融资方式在克服信息不对称问题上的成本差异会影响企业融 资方式的选择。 一、逆向选择、信息生产与 债务融资方式的选择 当企业通过一定的融资方式对外融资时，企业管理者一般在企业价值 和企业投资项目预期收益流方面拥有足够的信息，而外部投资者则缺乏这 方面的信息，这种信息不对称的存在有可能从两方面影响经济主体的投资 行为和投资激励：一是当外部投资者合理预期到自己处于信息不利的地位， 并有可能承担因信息不对称带来的逆向选择风险时，他可能会减少或放弃 ! # ! !#$#%’( …… !#$ # （ ） 对企业的投资，使企业无法筹集到足够的项目投 资；约萨 45$6. ，+7 ，巴塔卡亚和奇纳