石油石化，戴维斯双击恰逢其时，从盈利、估值角度看石油石化.pdfVIP

策略研究 策略专题 证券研究 报告 2018 年 1 月 16 日 策 【策略专题】 略 研 究 石油石化：戴维斯双击恰逢其时——从盈利、 估值角度看石油石化 一、业绩盘点：油价回暖，板块业绩水涨船高 华创证券研究所 石油石化整体盈利状况应“价”而起：从盈利角度观察，随着原油价格持续回 证券分析师：王君 升，石油石化板块收入及净利润持续改善，17Q3 行业单季营业总收入同比增长 执业编号：S0360517040001 21.0% ，归母净利同比增速高达 100.8%。从细分方向看，油气开采行业营收、 电话：010 净利与油价表现出了极强的正相关性，17Q3 净利增速扩张幅度最大，同比增速 邮箱：wangjun@ 215.4%；石油化工营收也同样跟随油价在 16Q1 达到历史相对低点后回升，油 价上行对炼化产品价格形成支撑，17Q3 净利增21.5% ；由于石油公司资本开支 证券分析师：范子铭 增幅滞后于油价上行，因此油田服务行业盈利略滞后于前两子行业，17Q3 同比 执业编号：S0360517040003 增长10.4%。 电话：010 邮箱：fanziming@ 我们基于历史估值及油价上行期行业 ROE 的变化趋势，若油价持续上行至 80 美元/桶的条件下，我们推算石油石化，以及石油开采、石油化工和油田服务三 联系人：王梅郦 个子行业在 2018 年的归母净利润同比增速分别为 281.8%、684.9%、112.5% 电话：010 和297.8%。 邮箱：wangmeili@ 二、估值诊断：油价回升期打开上行空间 相关研究报告 估值方面，先看周期行业的横向比较，对比13 年初、14 年底及15 年底分别出 《消费接力赛下半程——大众消费品的复 现的三次蓝筹修复区间，相较于建筑、水泥、房地产等其他周期板块，石油石 苏》 化的PB 修复仍在中等水位。纵向比较石油石化在不同油价时期的估值，目前距 2017-12-14 上一次油价上行至65 美元时的估值还有近一倍的上涨空间。 《华创策略：2018 投资指引——中央经济 工作会议干货解读》 再看两桶油的个股估值，与全球主要石油公司的估值水平相对比，中石油、中 2017-12-21 石化性价比较高，埃克森美孚PB （2.02 倍）居于首位，雪佛龙 （1.66 倍PB）