中金公司中国远洋601919业绩接近保本点，但难超预期091030.pdf

业绩回顾 2009 年 10 月 30 日 航运业 研究部 杨鑫，CFA 中性 分析员 yangxin@ 中国远洋(601919.CH) 聂迪中 联系人 业绩接近保本点，但难超预期 niedz@ 第三季度业绩略低预期： 中国远洋 09 年前三季度合计实现每股收益-0.52 元，同 主要财务信息 (人民币百万元) 2007 2008 2009E 2010E 2011E 比下滑 127%；第三季度单季实现每股收益-0.07 元，环 营业收入 98,132 114,968 62,094 66,119 73,410 比增长 45% 。业绩虽已恢复至盈亏平衡点附近，但还是 (+/-%) 17.2 -46.0 6.5 11.0 营业成本 72,182 86,546 61,971 59,372 65,641 略低于我们的预期，也难超市场预期。 (+/-%) 20.8 -28.4 -4.2 10.6 营业利润 24,388 19,605 (3,407) 2,655 3,430 (+/-%) -19.6 -117.4 -177.9 29.2 正面： 净利润 19,090 10,830 (4,693) 705 1,141 • 整体来看三季度公司业绩环比出现积极的改善迹 (+/-%) -43.3 -143.3 -115.0 61.7 每股盈利(元) 1.87 1.06 (0.46) 0.07 0.11 象：营业收入、毛利和净利都环比明显提升（具体 (+/-%) -43.3 -143.3 -115.0 61.7 A股市盈率 7.0 12.3 -28.5 189.3 117.1 分析见图表 1）。即使扣除租船亏损拨备在业绩平滑 H股市盈率 4.8 7.3 -18.5 126.8 78.4 上的影响之后，公司三季度的毛利润也达到了+2% ， A股市净率 3.0 2.6 3.0 3.0 2.9 H股市净率 2.0 1.6 1.9 2.0 1.9 明显高于二季度的-22%和一季度的-45% （图表3）。 净资产收益率(%) 42.5 20.8 -10.6 1.6 2.5 股息收益率(%) 2.8 2.2 0.0