中金公司进出口行（第二期）金融债招投标备忘录110223.pdfVIP

招投标备忘录 固定收益研究报告 2011 年 2 月 23 日 政策性银行债 固定收益研究 陈健恒 徐小庆 2011 年进出口行（第二期）金融债 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： 分析员， SAC 执业证书编号： S0080207070056 S0080200010015 chenjh@ xuxq@ 发行基本要素 ► 资金面仍相对宽松，利比亚局势不明朗导致避险情绪升 信用类型 政策性银行债 高，债券二级市场收益率略有下降。虽然 7 天回购利率 发行量 100 亿（可追加 50 亿） 因为法定上调和大盘转债申购而冲高，但从 1 天回购利 期限 3 年 率来看，并没有随之上升，表明资金面仍相对宽松。而 利息类型 固息 利比亚局势动荡导致近期全球股市下跌，油价上涨，而 付息方式 一年付息和调息一次 农产品价格和债券收益率都出现回落。周二国内债券收 招标方式 荷兰式利率招标 益率也出现小幅下降，显示需求有所增加。周三的 30 年 招标日 2011/2/24(本周四) 期国债和两期国开债的认购需求较强，招标利率也符合 发行期限 2011/2/24-2011/3/1 预期。 起息日 2011/3/1 缴款日 2011/3/1 ► 由于 3 年期央票停发已久，预计投资者对本期债券仍有 兑付日 2014/3/1 配置需求。由于一二级利率倒挂，3 年期央票已经停发了 发行手续费 0.05% 较长一段时间，而 1 年期和 3 个月央票的发行量也迟迟 交易场所 银行间 未能扩大。今年前 4 个月是央票到期的高峰，随着央票 信用类型 政策性银行债 发行量的萎缩，央票的存量会急剧下降。从而使得银行 资料来源：发行公告 投资者的债券久期快速升高。我们在本周的报告中提到， 随着央票大量到期，银行投资户久期有升高趋势，这可 能迫使银行投资者尽量增加一些中短期债券的配置来控 3 年期政策性银行债收益率 制久期。因此，尽管 3 年期债券的收益率相比于其它更 5.4 3y 长期限债券而言，吸引力不是很高，但出于久期控制的 4.9 考虑，银行仍会有较强的需求。上周 3 年期农发债认购 4.4 需求较强，招标利率也略低于市场预期就说明了这一点。 3.9 在目前资金面宽松的环境下，预计银行类机构会较积极 3.4 认购。