中金公司通讯设备行业：联通 09年资本开支计划超出预期20090401.pdfVIP

究 研 业 行 2009 年4 月1 日 通讯设备及服务 新闻速评 联通09 年资本开支计划超出预期 分析员：李源 lilisa@ 赵苏 zhaosu@ 联系人：邱爽 qius@ 事件： 联通昨天公布业绩，同时公告09 年资本开支计划为 1100 亿元，超过此前我们的乐观预期830 亿约33%。 评论： 对于投资计划超出预期，我们判断主要是无线网（G 网）、宽带和数据以及传输接入和工程方面的投资规划较多，分别 达到624 亿、180 亿和 197 亿元（如下表所示）。 联通资本开支计划 (亿元) 2007 2008 2009 08v07 09v08 无线网 158.5 329.5 624.0 108% 89% GSM 158.5 329.5 387.0 108% 17% WCDMA 237.0 固网交换 26.4 7.3 7.0 (72%) (4%) 宽带和数据 80.9 90.5 180.0 12% 99% 增值平台 4.9 41.3 30.0 747% (27%) IT系统 26.5 24.0 40.0 (10%) 67% 传输接入和工程 140.0 181.8 197.0 30% 8% 其他 22.5 30.5 22.0 36% (28%) 共计 459.6 704.9 1,100.0 53% 56% 资料来源：公司数据，中金公司研究部 建议： 我们认为，联通超出预期的电信投资计划，将从消息面短期对通讯设备板块股票起到一定支撑作用；但我们仍须提醒 投资者注意： 从历史来看，运营商规划数字与年末实际完成数字一般有出入，与厂商方面数字也有一定差异。可能部分由于集采招 标降价而节省开支。我们初步判断主设备投资占总体电信投资的30~40%。 通讯设备板块从我们去年 10 月推荐至今，已经有较大涨幅，估值进入20~25 倍的相对合理区间。目前市场对于09 年 电信投资大幅反弹已经有了统一的认识，目前的股价也已经反映了绝大部分利好。但我们仍需强调各类子行业的项目 进程不同，相对季度业绩具有波动性，特别是部分公司 1 季度业绩偏低将可能对股价带来一定影响，建议投资者注意 投资时点的把握，对于关注绝对收益的投资者，建议逢低吸纳，对于关注相对收益的投资者，建议持有。 无线网投资部分，我们认为超出预期的部分主要在于 GSM 网部分，则将对目前已在网主设备厂商较为有利，如 华为和中兴，以及通过华为间接受益的武汉凡谷。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、