传媒行业研究思路及四季投资策略.pdfVIP

传媒行业研究思路及四季度投资策略 ——担忧广告，相对看好有线电视 传媒行业首席分析师 王鹏 冷星星 2008年10月11 日 研究思路 报纸杂志广告 与整体经济运行关联度较高，具有 电视广告 一定的周期性特征；资本支出相对 ——广告 户外广告 较小、业绩弹性大。估值宜采用PE 或PEG 互联网广告 与整体经济关联度较低，具有抗周 期性的特征；受政策影响很大；资 本支出相对较大、业绩弹性较小。 ——有线电视网 估值宜采用EV/EBITDA，其次考虑 PE 与整体经济关联度较低，资本支出 ——出版 相对较小、业绩弹性较大，估值宜 采用PE或PEG。该行业近年复合增 长率只有5％左右，机会不大。 P2 2008年主要工作回顾 年初的年度策略报告： 文化体制改革持续渐进带来长期投资机遇——新的传媒公司上市带来更多的投 资选择； 报业、广告、出版等领域不断地资产注入、整体上市 奥运会的广告效应 传媒行业二季度投资策略报告及中期策略报告： 通过翔实的数据，透彻分析国内传媒行业各个子行业的运行规律； 指出奥运会的广告效应将成为二三季度的主要投资点； 预计08、09年可能成为有线电视网络公司的业绩低点，主要理由——有线电视 网行业受制于数字化改造刚刚开始体现折旧增加，新业务的盈利模式尚未成熟， 看好广告业务的公司，强烈推荐博瑞传播、提示中视传媒的交易性机会、建议 关注北巴传媒的重组进程以及未来的增长潜力；对歌华有线、广网络等有线电视公 司给予推荐评级。 P3 四季度投资策略——担忧广告、相对看好有线电视 上半年我们看好广告、看淡有线电视，但目前我们的观点发生了 变化： 看淡广告——广告行业具有周期性特征，在经济增速下降的背景 下，广告业务的增长速度可能出现较大幅度下滑。广告公司的估 值水平也将下降，将可能从目前20倍左右的市盈率下降到15倍以 下。目前尚未有数据显示广告增幅下滑，需要密切关注四季度和 明年上半年的广告增速数据。 相对看好有线电视网络——该行业具有较强的抵抗周期性的特点 ，基本不会受到经济增幅下滑的影响，预计明年仍可保持10％以 上的增长速度，因此我们更看好该行业股票的投资机会。 P4 7002 更 6002 有