企业并购中财务风险分析.doc

企业并购中的财务风险分析 并购是现代企业发展壮大的重要途径，随着经济全球化的深化，企业并购将成为越来越引人注目的经济现象。然而风险也同样伴随其中，尤其是并购的财务风险，它是企业并购的核心问题，也是企业并购成功与否的重要影响因素。企业并购对其财务产生直接影响，财务风险的产生和增大影响了企业正常的发展和运营。在企业并购的过程中，认真分析并有效防范和控制财务风险已成为急需研究的课题。本文通过对企业并购中所产生的财务问题的研究，分析并购财务风险的成因、影响因素，使企业在进行并购的过程中针对相应的财务风险作出风险预测，并根据财务风险预测指标体系建立财务风险预测模型，使企业运用到实际工作中并及时采取措施对财务风险加以控制、排除，以降低并购的财务风险，防止因企业财务风险而导致企业并购失败，从而使企业并购成功，最终实现企业并购的目标——企业价值最大化。 一、文献综述 1、企业并购的财务风险研究的主要人物及其研究成果 上海财经大学谢诗蕾在《财会通讯》上发表的对并购财务风险的识别和控制做出了一系列研究，他指出并购财务风险不仅是指并购融资及资本结构改变所引起的财务危机，还包括并购所导致的股东收益的波动性增大等一系列经济后果。他的主要研究成果是提供了并购财务风险的识别方法：①成本收益分析法 。成本收益分析法属于广义的并购财务风险的衡量方法，指通过比较并购的成本与收益水平，衡量企业的并购财务风险水平；② 每股收益分析法。每股收益分析法也属于广义上财务风险衡量方法，通过衡量并购前后并购方每股收益的预期变化来反映并购的财务风险；③杠杆分析法。杠杆分析法是狭义上的财务风险衡量方法，通过财务杠杆系数来初步识别财务风险水平的高低；④现金存量分析法。现金存量分析法指通过比较并购前后企业的现金存量水平，看现金水平是否处于最佳或者安全区域，常用的指标是现金流动资产率和现金总资产率。⑤模型分析法。模型分析法是一种借助于统计学原理构建数学模型，从总体上判断并购财务风险的方法。最常见的方式是通过建立回归分析模型，识别企业是否面临过高的财务风险。并购财务风险的控制策略他主要是在接受风险、转移风险和规避风险方面提出了解决措施。 复旦大学李新在《对外经贸财会》杂志上发表的企业并购的财务风险及其防范中认为：并购是企业摆脱困境、加速资本扩张、促进企业发展的有效途径之一。但是在企业并购的实际运作过程中，也伴随着极高的风险和巨大的危机，故成功的案例并不多见。因此有必要对企业并购中产生的财务风险及其防范措施进行深入地探讨。他把并购的财务风险界定为：并购财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。他还指出并购活动的财务风险体现在以下几个方面：企业价值评估风险；资本结构偏离风险；流动性风险；融资风险和杠杆收购的偿债风险。最后，就以上风险制定了防范对策：①改善信息不对称现状，采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值；②从资金支付方式、时间个数量上合理安排，降低融资风险；③创建流动性资产组合，加强营运资金管理，降低流动风险；④增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，降低杠杆收购偿债风险。 薛芳在《会计之友》上发表的对企业并购中财务风险的评估和融合做出了分析，对于并购中的风险处理一般可以分为并购前的价值评估和并购后的风险控制。其中并购前的价值评估是可以量化的，而并购后的风险控制是通过制定政策和程序来进行的。作者主要考虑的是如何把各种风险融入到价值评估中。目前来讲，企业价值评估主要应用的是对现金流量的贴现法。从财务管理目标上来看，这是一个合理的方法，因为严格的来说 并购关心的是目标企业的未来，而不是它的现有资产。调整折现率：从企业投资者的角度来看，贴现所采用的折现率是投资者要求的最低投资报酬率，最低投资报酬率与企业的风险成正比。实际上，最低投资报酬率是由无风险报酬率和风险报酬率两部分组成的。主并企业在折现率时，一般采用企业的资本成本作为折现率，但是主并企业在分析被并购企业，采用的并购方式等等，主要考虑到如何在合并中调整风险，最明显的就是调整风险率的大小了，如根据并购的方式调整折现率、根据支付方式调整折现率等。调整现金流：对企业价值评估，就是对现金流进行贴现，因此不仅可以通过改变折现率，而且还可以通过调整现金流来处理风险。根据风险修正现金流的简单方法一般称为“保守预测”，也就是并购方通过运用高于最佳估计的成本和低于最佳估计的收入来进行保守预测，一般说如果被并购企业存在结构性问题或财务杠杆问题，就应该根据实际情况调整现金流，然后再进行价值估算。她还提出利用增长期权来评估风险，增长期权方法将企业置于动态的经济环境中，它考虑到外部不确定的经济条件会影响企业的价值，与其它方法相比，这种方法更能全面，真实地反映企业价值。 厦门大学薛祖云、刘金星在《财会通