股东必要报酬率、再投资报酬率与现金股利的相关性分析——基于我国中小板上市公司的实证分析word论文.docxVIP

摘要在我国，自资本市场成立以来，关于上市公司现金分红的意见或建议就不绝 于耳，尤其是在公司治理结构越来越完善，相关法律制度越来越健全的情况下， 股利分配成了任何一个奔赴资本市场淘金的企业都无法逃避的环节，这既关乎投 资者的回报，更关乎企业在正常运营过程中所面临的筹资投资决策，事实上从去 年至今陆续发布的相关政策中也可以看到，监管层都越来越重视这方面的内容。西方传统的股利政策讨论始于股利无关论和股利相关论，后来慢慢在此基础 上衍生出各种研究，例如委托代理理论、信号传递理论等为股利分配的研究提供 了新的逻辑起点，同时产生了许多有价值的经验成果。本文对前人的研究作了一 定总结和梳理后，另辟蹊径，从财务管理的视角，根据项目投资基本原理，用下 一年度的净资产收益率代替再投资报酬率，用当年的权益资本成本表示股东必要 报酬率，以 2009-2013 年中小板上市公司为研究样本，分析再投资报酬率与股东 必要报酬率的差异对企业现金分红行为的影响。本文首先阐释了研究目的和意义，然后对与股利政策相关的理论基础和国内 外文献作了评述，结合我国上市公司股利分配的现状及发展趋势，提出两个假设， 构建多元线性回归模型，运用实证和对比分析，得出研究结论：当未来的投资报 酬率大于股东必要报酬率时，企业倾向于减少分红比例，增加股东财富，反过来 如果股东必要报酬率大于未来的投资报酬率，则企业会增加分红比例；而如果两 个报酬率相近，这种倾向会明显减弱甚至没有关联，即此时再投资报酬率与股东 必要报酬率的差异很难再左右股利支付决策，企业将主要权衡其他的影响因素。总的来说，通过考察中小企业的现金分红行为，我们发现理论和实际具有一 致性，整体上企业能够合理地安排现金支出，而不违背股东财富最大化的财务管 理目标，这完全符合各方的利益。虽然本文的分析处理比较简单，但依然希望研 究结论有助于企业、投资者和监管层三方重新认识派发现金股利的内涵，朝着健 康、可持续的方向前进。关键词：股利政策，现金分红，再投资报酬率，股东必要报酬率IAbstractSince the capital market is established in China, comments or suggestions regarding cash dividends of listed companies never end. Especially in the condition where the corporate governance structure becomes more perfect and some legal system more sound, every company comes to finance have to conduct this part carefully. It’s not only related to the return of investors, but also about corporate financing and investment decision-making in the course of normal operations. Actually since last year some policies on cash dividends have been released, regulators are increasingly paying attention to the contents of this area.Traditional western study begins with the MM theory and non-MM theory, which various studies are derived from. Shortly afterwards Agency theory and Signaling theory provide the study of dividend with new logic, leading to a lot of valuable experience achievements. With a brief summary of previous research, the paper find another way from the perspective of financial management. According to the basic principle of investment projects, using ROE of next year and cost of equity instead of return on reinvestment,