商品策略月报：2017年经济平稳收官，更多关注美元动态.pdfVIP

华泰期货|商品策略月报2018-01-29 研究院 原油 商品策略组 2017 年经济平稳收官 更多关注美元动态 潘翔 原油 商品策略组组长  宏观总需求及流动性：制造业景气度好于预期，流动性趋于平稳 0755 2017 年GDP 好于市场预期，2017 年固定资产投资和社会消费品零售总额增速均低于2016 panxiang@ 年，唯有出口增速受全球复苏影响较2016 年出现较大幅度的回升，我们认为往后中国出 从业资格号：F0286011 口仍将持续上行；景气度上看制造业PMI 连续17 个月站稳荣枯线上方，表明经济会向着 投资咨询号：Z0010713 平稳增长趋势移动；我们预计往后经济增长不悲观，维持经济继续L 型增长的观点。 流动性方面，全球范围来看，全球央行正在退出非常规货币政策，货币流动性呈边际偏 紧。国内上，今后货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸 门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。  中观行业需求：房地产行业走弱拖累家电和汽车行业 随着经济增速的放缓，房地产销售转冷，房地产开发投资维持平稳下行态势，但从拿地 面积增速维持较高，对地产投资的贡献仍然较大，往后我们预计，销售增速可能继续回 落，但一二三线城市周期错位，因此投资增速下行压力不大。汽车方面随着新能源汽车 行业的走强，我们认为可以关注有色板块的投资机会。家电方面受人民币升值以及房地 产进入下行区间两个因素的影响，可能会影响到未来家电的海内外销量以及产量。  商品供给：采暖季环保限产下工业生产放缓 工业生产上有一定的放缓，分上中下游看，上游行业持稳负增加，中游行业略微抬升， 下游行业持稳横向增加；产量上与采暖季限产相关的工业品产量收缩；进口上受上月大 宗商品价格下滑影响，增速上与上月持平。未来对于四季度我们认为预计四季度工业增 加值预计在三季度基础上继续小幅下行，此外需密切关注采暖季限产方案执行力度，对 工业品产量的影响。  商品库存：采暖季限产下工业品成材库存降，显示需求好于预期 2018 年在去杠杆的大政策下，工业企业利润将会保持在高位，而工业企业主营收入跟随 利润的变动而变动，由此预计2018 年工业企业主营业务收入也将保持高位震荡，库存将 跟随收入横向震荡，往后需关注供给侧改革对工业品生产的影响以及下游行业对工业品 的真实需求。 华泰期货|商品策略月报 弱势美元下的路径 美元指数预期 进入2018 年后，美元颓势仍不改，目前已跌破90 关口，而与此同时，欧元、英镑、日元 对美元汇率则纷纷升值。美国经济向好，叠加美联储加息缩表，而美元却仍大幅下跌，原 因我们认为有以下原因： 1 ，高管讲话时美元破90 的导火索。1 月24 日达沃斯论坛上，美国财政部长努钦打破历史 传统，首次公开赞同弱势美元，宣称其有益于美国贸易，提振美国经济，对美国有利。 另外，美国商务部长罗斯暗示更多的贸易措施在酝酿。并且近期特朗普的贸易保护主 义行动，引发了市场短期恐慌情绪，大量抛售美元，使得美元创下10 个月以来最大单 日跌幅。 2 ，强美元的基础已遭破坏。随着全球经济同步复苏，主要经济体央行陆续开启货币政策 正常化，预计更多央行加入货币政策收紧行列，市场预期内的美联储加息对美元指数 的提振作用趋于衰微。强美元