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[Table_MainInfo] 恶劣天气下警惕高通胀风险 专题报告 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2018.01.27 [TABLE_ANALYSISINFO] 摘要： 分析师： 卢亮亮 执业证书编号： S1220517110003 TEL: 021 2018年CPI 中枢水平受基数效应影响，天气因素影响短期波动。 E-mail ： luliangliang@foundersc. 1 季度尤其是2-3 月CPI 受拉尼娜现象冲击明显，美国国家海 com 洋与大气局将北半球冬季的拉尼娜风险调高至 85%-95%，在拉 [Tab le_Author] 尼娜现象下中国冬季出现冷冬恶劣天气的可能性非常高，主要 相关研究 影响鲜菜为代表的食品价格，预计此次冷冬期间鲜菜价格上涨 《税改之后，美国经济复苏还有多少期 对CPI 的贡献将上升0.5-0.7 个百分点。我们测算，拉尼娜年 [TABLE_REPORTINFO] 待？》2018.01.02 情景下1-3 月的CPI 同比分别为1.7%、3.3%、3.0%。 《中国债务风险结构性化解——杠杆周 期系列之一》2017.11.30 《为什么企业盈利创 2011 年以来的最好 本周国内经济高频数据显示，下游需求稳中略降。30 城地产销 水平？——从上市公司三季报看新周期 售同比降幅继续缩窄，尤其是二线城市销售增速回暖。1 月土 2017.11.21 地成交以及土地供应同比均下行。汽车销售仍显疲弱，1 月前 《美好生活：中国消费升级的国际比较与 趋势展望——学习 19 大精神之三》 三周销售增速延续12 月的下滑势头，同比增长-9.7%，低于12 2017.11.13 月的-0.7%。集装箱运价指数同比下行。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 中游发电耗煤同比保持高增，钢铁价格增速回落，水泥低库存价 格上涨。1 月发电耗煤同比增15.1%，高于上周同比8.2%和12 月 同比9.7%。钢铁生产回升但库存仍回落，钢价增速放缓，1 月同 比涨24.1%，低于12 月的38.5%。水泥库存水平回升但仍在低位， 价格同比持续上涨。2017 年工程机械销售高景气，投资短期难以 快速回落。国际原油价格屡创新高，有色金属价格增速上升。 蔬菜猪肉价格同比降幅缩窄，定向降准实施，人民币大幅升值。 1 月覆盖春节假期，但天气因素对鲜菜CPI 的拉动明显超过了 基数效应的拖累。猪肉价格同比较 12 月降幅缩窄。燃油价格 同比上行但药价回落。本周四普惠金融定向降准实施，央行暂 停公开市场操作，短期流动性平稳释放。人民币短期大幅升值， 远期贬值压力增大。 风险提示：美联储加息超预期；国内货币收紧和金融去杠杆超