第七章-内部长期投资精选.pptVIP

确定当量法的优缺点 优点: 克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点 缺点: 如何准确、合理地确定约当系数十分困难 * 二、按风险调整贴现率法 将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。 * 调 整 分 母 资本资产定价模型： K i=R f+ ? i×(Km-Rf) 先求出风险调整投资报酬率 ，后以此为贴现率计算方案净现值或与要求的内含报酬率比较。 NPV= ∑ [ 预期现金流量/（1+K）t] 其缺点是将时间价值和风险报酬混在一起，夸大远期风险。 风险报酬率模型： K=Rf+bV或Ki=Rf+biVi 调大分母 * 1.用资本资产定价模型来调整贴现率 2.按投资项目的风险等级来调整贴现率 3.用风险报酬率模型来调整贴现率 * 按风险调整贴现率法的优缺点 优点: 对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。 缺点: 时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。 * 贴现现金流量指标的比较结果 在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。 * 练习1 当i=10%时 现金流量 未来现金流量现值 NCF0=-105 -105 NCF1=-20 -20X0.909=-18.18 NCF2=51 51X(1+10%)-2=42.13 NCF3-5=46 46X[(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)]=94.53 NCF6-10=35 35X[(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5)]=82.39 NCF11=65 65X(1+10%)-11=22.82 净现值=118.69(万元) 现值指数PI=(42.13+94.53+82.39+22.82)/(105+18.18) =1.964 流出 现值 流入 现值 * 练习2 某企业计划进行某项投资活动，原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，建设期为零，经营期5年，到期残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本（包括折旧）60万。直线法折旧，该企业为免税企业，可以免交所得税。（折现率为10%，要求：计算各年NCF及项目的NPV。 * 练习(答案) n=0+5=5（年） 年折旧额=（100-5）/5=19（万元） 年利润=90-60=30 （万元） NCF0=-150（万元） NCF1-4=30+19=49（万元） NCF5=49+55=104（万元） NPV=49×（P/A，10%，5）+55×（P/F，10%，5）-150=69．90（万元） * 1.贴现现金流量指标广泛使用的原因 2.长期投资决策中现金流量的构成 3.投资回收期、净现值、内部报酬率的特点、计算与决策规则 第七章 思考题 * * 年度 各年NCF 现值系数 （P/F11%,n） 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 1.802 3.248 5.848 7.908 1.186 未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20 净现值（NPV） - 0.008 2.乙方案每年现金流量不等 ⑴先按11%的贴现率测算净现值 * 由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算. 年度 各年NCF 现值系数 （P/F10%,n） 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 1.818 3.304 6.008 8.196 1.242 未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20 净现值（NPV） 0.568 * ⑵利用插值法求内含报酬率 因为甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案。 甲方案 * 2．内部报酬率法的决策规则 独立决策 内部报酬率大于或等于企业的资本成本