保险公司资产负债管理系列报告四保险负债成本计量.PDFVIP

[table_main] 行业报告 证券研究报告 2013 年07 月25 日 行业报告 [table_research] 保险Ⅱ 证券分析师： 高利 执业编号： S0360209120018 保险公司资产负债管理系列报告四： 保险负债成本计量 研究助理： 牛播坤 Tel ： 010 Email ： niubokun@ 投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 1. 从金融视角观察，保险资金成本可以理解为保险公司为获得一定量资金在 评级变动： 维持 一定时期内的使用权而在保险业务端付出的净成本率，即资金成本率= （获取成本+运营成本+给付成本-获得的资金）/获得的资金 推荐公司及评级 2. 如果单纯从保单层面考量，财险的承保利润率即对应着资金成本，而寿险 公司名称及代码 评级 产品则较为复杂。（1）从单一的保单年度来看，每一个保单年度内的保 单成本都是不同的。第一年的成本率要显著高于其他年度，成本基本是 逐年递减；（2 ）个险长期期缴保单资金成本优势明显，从整个保单周期 来看，资金的成本率呈现出先逐年降低，后攀升趋势，尤其是在缴费中 期成本率可以降到极低的水平；（3 ）一般来说，个险整体的资本成本率 低于银保，从险种看万能资金成本分红传统。 3. 从公司层面来考量，有如下结论：（1）2012 年的全寿险行业的实际资金成 本率为3.15%；（2 ）从不同开业时间公司的成本率来看，开业时间越长 的公司，在2012 年的资金成本率也越低；（3 ）从保单周期年度平均来 行业表现对比图(近12 个月) 看，电销、网销等渠道的成本低于个险，个险低于银保渠道；（4）规模 2012/7/25～2013/7/25 对于资金成本有一定的摊薄效应。 29% 4. 四家上市寿险公司中，（1）从2009 年以来，国内四家上市寿险公司的资 19% 金成本率整体呈现出下降的趋势 ；（2 ）尽管2011 年寿险市场遇冷，但 9% 除中国人寿外其他三家公司资金成本率均表现出了显著的下降；（3 ）较 -1% 低的资金成本率是否能够持续，需要关注期交保费结构、退保率和满期 -11% 给付等因素。 12/7 12/10 13/1 13/4 沪深300 保险Ⅱ 5. 尽管以总保费来衡