新常态下货币供应、汇率政策对社会融资规模的影响.doc

“新常态”下货币供应、汇率政策对社 会融资规模的影响 张细松李成圆葛冰王芳张玉 山东财经大学公共管理学院 “新常态”下，屮国货币政策调控从数量型向价格型转型，同时开放经济下价 格型利率政策与汇率政策始终存在两难选择。社会融资规模是宏观经济调控中的 关键检测分析指标，是经济发展的金融表现，同时受到数量型货币政策、汇率政 策的直接或间接的影响。采用Granger因果关系、协整回归模型、脉冲响应函数 和方差分解等方法实证检验了货币供应、汇率对社会融资规模的实际影响。检验 结论表明，屮国数量型货币政策基本能够直接对社会融资规模产生影响，而汇 率政策的影响主要是间接的，同时两种政策的影响还存在差舁。因此，货币政策 调控应兼顾数量型与价格型工具;健全汇率形成机制;将社会融资规模作为宏观 调控市场化的指标。 关键词： “新常态”；社会融资规模;货币供应;人民印汇率; 张细松，男，湖北黄冈人，经济学，山东财经大学公共管理学院 副教授，研宄方向：金融与保险;Email :aoyou_2017@sohu. com; 李成圆，男，山东禹城人，山东财经大学公共管理学院生，研究 方向:社保基金投资； 葛冰，男，山东滨州人，山东财经大学公共管理学院生，研宂方 向:社保基金投资； 王芳，女，山东东营人，山东财经大学公共管理学院生，研究方 向：教育金融； 张玉，女，山东淄博人，山东财经大学公共管理学院生，研究方 向：教育金融。 基金：山东哲自然科学基金项目“山东哲农村养老普惠金融指数测度及商业可持 续性研究” (ZR2015GM016) Impact of Money Supply and Exchange Rate Policy on Social Financing Scale under New Normal ZHANG Xisong LI Chengyuan GE Bing WANG Fang ZHANG Yu School of Public Management，Shandong University of Finance and Economics; Abstract： Under the new normal, China monetary policy regulation is shifting from quantitative type to price-oriented type， and meanwhile price-type interest rate policy and exchange-rate policy have always been a dilemma under the open economy. The scale of social financing is both a key testing and analysis index in macroeconomic regulation and control and a financial performance of economic development, so it is simultaneously influenced directly or indirectly by quantitative monetary policy and exchange rate policy. By adopting Granger causality, cointegration regression model, impulse response function and variance decomposition, this paper empirically tests the actual impact of money supply and exchange rate on the scale of social financing. The testing results show that China’s quantitative monetary policy can directly affect the scale of social financing while the impact of exchange rate policy is indirect, and there exist differences in the effects of the two policies. Therefore, it is suggested that the monetary policy adjustment should balance quantitative and price-oriented tools; exchang