余额宝收益率与上海银行间同业拆借利率的关系-财会月刊.PDFVIP

财会月刊 全国优秀经济期刊 · 余额宝收益率与上海银行间 同业拆借利率的关系 杨 毅 教授） 刘 柳 广西科技大学财经学院 广西柳州 545006） 摘要】作为互联网金融的代表性产品，余额宝推出后就受到了市场追捧。从投资规模上看，一般认为，余额宝 只能是市场利率的跟随者而不是决定者。但随着余额宝类产品的规模与市场影响力越来越大，有较多的市场声音 认为余额宝类产品显著推高了市场利率，提高了银行贷款的成本。本文选取余额宝收益率与市场利率的代表 上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）数据进行了实证研究。结果表明，到目前为止，并无证据证明余额宝显著影响 和推高了市场利率，而上海同业拆借利率中的短期组合则会显著影响余额宝收益率。 关键词】余额宝 SHIBOR 互联网金融 市场利率 一、余额宝及其运作模式 的18家银行组成的报价团进行 主报价，上海银行间同 余额宝是阿里巴巴旗下最新推出的为支付宝用户创 业拆借利率以位于上海的全国银行间同业拆借中心作为 造余额增值服务的一项业务。余额宝由天弘基金负责运 报价行，根据一定规则进行算术平均计算报出的人民币 行。支付宝用户能够通过存在支付宝账户上的资金转入 同业拆出利率，具有单利、无担保、批发性等特点。报价方 到余额宝，不仅能够获得一定的收益，还可以在需要的时 法和计算方法符合国际惯例，目前对社会公布的SHI⁃ 候支取和转出。与银行存款相比较，余额宝的收益率要显 BOR 利率组合有隔夜、一周、二周、一 月、三 月、六 著高于银行的存款利率，并且在支取方面所受到的限制 月、九 月和一年这八 组合。 较小，资金到账迅速，灵活性强。由于这些优势，余额宝推 从之前的实际运行情况看，货币市场基金更多的是 出之后，吸引了大量银行存款资金流入。 市场利率的接受者，而不是决定者，而上海银行间同业拆 余额宝在本质上是通过互联网的方式把大量散户的 借利率正是货币市场的基准利率。从二者间的走势来看， 资金收集起来，通过货币基金参与银行间市场的投资，是 余额宝收益率与上海银行间同业拆借利率的走势相关度 一种传统金融和互联网渠道相结合的金融创新模式。余 很高，余额宝7 日年 收益率在20 13年6 月末和12月末 额宝将分散在互联网上的支付宝用户的资金聚集在一 “钱荒”期间，均随着SHIBOR 的走高而出现了上升，而随 起，通过投资于天弘基金旗下的天弘增利宝货币基金，为 后又跟随SHIBOR 的走低而回落。 用户带来收益。天弘基金将由余额宝募集而来的资金主 目前银行间市场的参与主体包括银行、基金公司、保 要投资于货币市场上的短期金融工具、银行间市场等，投 险公司、证 公司、财务公司、汽车金融公司等，其中基金 资标的以银行协议存款为主。 公司作为市场的参与方之一，规模相对并不大。因此，从 二、余额宝与SHIBOR 的关系：余额宝显著推高了市 投资规模上看，一般认为，余额宝只能是市场利率的跟随 场利率吗？ 者而不是决定者。但随着余额宝类产品的规模与市场影 余额宝投资于货币基金市场上的投资标的主要是期 响力越来越大，也有较多的市场声音认为余额宝类产品 限短、流动性大的短期金融工具，比如一年以内的银行定 显著推高了市场利率，提高了银行贷款成本，实质上加速 期存款、大额存单、短期债 、短期债 回购和短期央行 了利率市场 的进程。果真如此吗？还是市场利率决定了 票据。从实践来看，目前国内的货币市场基金主要投资于 余额宝收益率呢？本文将通过实证研究寻求解答。 银行间市场的协议存款、债 回购等品种。 三、余额宝收益率与SHIBOR 间关系的实证分析 上海银行间同业拆借利率，英文缩写为SHIBOR ，目 1. 研究数据和方法。将选择余额宝从推出（20 13年6 前为国内货币市场的基准利率，是市场利率的代表。2007 月13 日）至20 14年4 月共2 12 以天为单位的年 收益率 年1月4 日开始，SHIBOR