融资租赁操作与案例分析.pptVIP

　 0 1～15 16 现金流入 1800 1412 1412 现金流出 20000 0 1400 净现金 -18200 1412 12 各期净现值 18200 1412*（P/A，I,15） 1412*（P/F，I,15） 净现值 NPV=-18 200+1 412×（P/A,i，15）+12×（P/F, i，15） 交银租赁公司交易现金流情况表　　单位：万元 4.1 案例1 4、案例分析 （三）选择售后回租的适当性分析 沈阳机床为什么要以高出银行贷款两个百分点的代价选择售后回租进行融资？采用售后回租是否恰当？笔者认为，之所以选择融资成本较高的售后回租，主要制约因素是贷款取得困难，推动因素是售后回租的比较优势。 首先，沈阳机床2008年财务负担重，偿债能力较差，获得贷款的可能性较低。2008年末，沈阳机床的资产负债率高达85.15%，比2008年初的81.13%高出4个百分点，在业内属于比较高的水平。在高负债率背后，流动负债在所有债务中的比例高达99.47％，短期偿债压力巨大。流动比率只有0.9156，速动比率仅剩0.5346，利息保障倍数(息税前利润/利息支出)只有1.36倍，都反映出公司的偿债能力堪忧。因此，以沈阳机床的偿债能力从银行获取贷款的可能性不大，应更多地通过其他信用门槛较低的渠道进行融资。　　　　? 4.1 案例1 4、案例分析 　　　? 其次，售后回租比较优势明显。售后回租具有信用门槛低、优化资产结构、节税等效应。本案例中，操作上非常灵活的售后回租以其方便、快捷的特点帮助企业迈过较低的信用门槛，缓解流动资金压力。同时，沈阳机床2008年末流动负债在所有债务中的比例高达99.47％，本次为期4年的融资有助于优化公司负债结构。另外，由于售后回租的对象是已经使用过的资产，因此还会涉及到增值税的问题。 本案例中的卖价低于资产净值，免征增值税；加之交易对各年利润的影响均为负值，反而可以起到一定的节税作用。 4.1 案例1 4、案例分析 恰那铁矿是中国冶金进出口公司与澳大利亚哈默斯铁矿公司的合资项目,1988年初开始动工建设,1990 年初正式投产, 位于澳大利亚的西澳州著名铁矿产区。这是自20世纪70年代初期以来澳大利亚最重要的铁矿项目开发,采用了杠杆租赁项目融资模式。 4、案例分析 4.2 案例2 项目背景 结构安排 恰那铁矿采取的是一种非公司型合资结构。 中国冶金进出口公司,通过在澳大利亚的全资子公司在项目合伙结构中持有40%的权益,哈默斯铁矿公司持有60%的权益,项目融资由合资双方联合安排,但是融资的债务责任由合资双方分别承担。 铁矿项目属于资源性项目,前期投资高,项目折旧、摊销和税务抵免额都很高; 项目前10年需要相当大的追加投入,用于采矿设备方面,进一步限制了项目前期的债务偿还能力。 利用这些特点,安排杠杆租赁融资模式,在项目前期,通过税务亏损来实现债务偿还,不需要使用项目的现金流量。 4、案例分析 4.2 案例2 4、案例分析 4.2 案例2 恰那铁矿项目的特殊之处 项目合资结构与特殊合伙制结构之间作了2个安排。一是将合资结构所持有的恰那地区采矿许可转租给特殊合伙制结构,使其可以从事生产；二是根据一个矿石购买协议,以特殊合伙制的实际生产成本加上协议税后收益为基础的价格,将项目生产的矿石全部收购。 b、使用欧洲债券市场。根据澳大利亚税法,所有的境外投资都需支付10%的利息预提税给政府,这是一个很沉重的负担。但税法也规定,如果境外融资是通过类似欧洲债券市场、美国商业票据市场等融资的公募资金,可获得利息预提税豁免。投资者合资组建了一个项目财务公司——恰那财务公司,由国际银团提供担保, 并通过澳大利亚西太平洋银行在欧洲债券市场上发行三月期的欧洲期票。发行欧洲期票与通过银团贷款获得资金的成本相同, 但却能节省利息预提税成本。项目投资者需要为此向银行支付一定的费用,但是这笔费用远小于其成本节约。 4、案例分析 4.2 案例2 案例分析总结 由于这种模式具有大量吸收税务亏损的能力，充分利用了项目的税务好处作为股本参加者的投资收益，所以降低了投资者的融资成本和投资成本，增加了债务偿还的灵活性。另外，通过这种模式，可以为项目实现带来百分之百融资、税前偿还租金等多种好处。 杠杆租赁项目融资在发展中国家具有极强的应用范围。许多发展中国家都在大规模投资兴建基础设施项目，以促进经济发展，如果能通过这种融资模式，将有限追索项目贷款、税务股本资金以及公众股本资金相结合，则可以增强项目的经济强度，降低项目的资金成本。 杠杆租赁项目融资对于项目生命周期长、前期资本投入量、前期税务亏损额高的非生产型项目开发具有特别重要的意义。但是这种模式复杂，确定之后再变更的成本较高，需要在做安排时慎重而周全地考虑，掌握项目所在