股票流动性、管理层激励与企业技术创新.DOCVIP

股票流动性、管理层激励与企业技术创 沈达勇 安交通大学经济与金融学院 在屮国经济持续下行的背景下，通过提高企业技术创新进而带动经济增长已受 到企业和社会各界广泛关注，为此从资本市场微观结构入手，基于A股 2003-2015年的数据，探讨了股票流动性、管理层激励对企业技术创新的作用机 制及其影响。研宄发现：（1）股票流动性能够提高以全要素生产率和专利中请衡 量的企业技术创新水平；（2）股票流动性的提升会显著提高管理层薪酬激励水 平，促进企业技术创新水平的提高，丑在国有企业屮影响作用更强；（3）股票 流动性提高了民营企业管理层持股比例，缓解了代理冲突，进而提高了企业的 创新水平，但对W有企业无实质影响。 关键词： 股票流动性;薪酬激励;股权激励;技术创新; Stock Liquidity, Management Incentive and Corporate Technological Innovation SHEN Dayong School of Economics and Finance, Xi’an Jiaotong University; Abstract： Under the background of continuing downward economy， how to improve the enterprise technological innovation to lead economic growth has become a problem widely concerned by enterprises and the society. This paper studies the influence of stock liquidity on the enterprise technology innovation from the angle of the micro structure of capital market by using A share data in 2003-2015 as the foundation， and explores possible mechanisms from the dimension of management incentive. This study found that, firstly, the stock liquidity could enhance technological innovation measured by total factor productivity and patent application. Secondly, stock liquidity will significantly improve the level of management compensation incentive and promote enterprise technological innovation, which is stronger in state-owned enterprises. Finally, stock liquidity increases the management ownership of private enterprises, which can alleviate the agency conflict， and improve the level of enterprise’s innovation, but shows no substantial effect on state-owned enterprises. Keyword： stock liquidity; compensation incentive; stock incentive; technological innovation; 技术创新是人类财富之源，是推动经济增长的根本动力，这一点已得到世界各 国政府、企业和学术界的公认。世界各国大凡成功的企业无不将技术创新作为它 们长期发展战略的重耍组成部分。然而，我国企业技术创新的整体现状却令人担 忧，企业技术创新投入严重不足，研发投入普遍较低。 目前已经有较多学者从外部创新环境、专利制度、产权保护、国家对创新的支持 及企业家能力等角度对企业技术创新进行了较为深入的分析，但鲜有学者关注 资本市场的微观结构对企业创新投入和行为的影响。股票流动性作为资本市场微 观结构的重要组成部分，基于W外数据的经验研宄已经证明其对企业创新行为 和企业价值存在影响［1-3］。方(Fang)等M指出股票流动性的提高显著降低了 美国企业未来的创新水平，并从增加的潜在敌意收购暴露风险以及过多的无效 机构投资